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評論:中國利率水平低不低

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

證券時報記者朱凱

在近日的一個外資金融機構座談會上,記者聽到一種觀點:雖然西方不少國家開始降息,但這在中國很難出現。相反,中國目前的利率水平仍然偏低,如果明年經濟增長預期在7.5%甚至更低,貨幣政策還有趨緊的可能。

這里的利率水平究竟指的是什么?有分析人士認為,從基準利率與當前市場利率或歷史數據的角度來比較,前者無疑是偏低的;而從國內與國外進行橫向比較,中國利率無疑又是偏高的。

這種情況下,央行明年仍將延續偏緊或至少不會寬松的貨幣政策。對此,記者采訪的多數人士均表示認同。但對于利率的相對水準,仍是眾說紛紜。

從市場交易層面看,短期資金面體現為寬松狀態。廣發銀行[微博]資深交易員顏巖告訴記者,近一周多來,流動性都不緊張,至少年內期限的資金不缺。但是,跨年的資金還是不好借,而且價格偏高。

“從今天(周二)算起,21天期資金正好在12月31日到期,所以需求不高。而因為價格不高,對拆出方的吸引力也不大,跨月需求都轉向了一個月以上的。”顏巖說。

盡管流動性較為寬裕,但資金價格卻依舊高企。自今年6月錢荒“撕開”利率底線后,各期限資金下限都在不斷抬升。昨日的1個月、3個月期回購利率分別在5.36%和6.20%,后者已超過6.0%的1年期貸款基準利率。

在興業銀行資金運營部策略分析師郭草敏看來,要討論利率是偏低還是偏高,應該重點看貸款利率。但是這一數據的變動外界披露較少,只是在央行的季度報告中有所涉及,頻率較低。他對證券時報記者說,貸款利率高低沒有絕對的比較標準,與該地區社會融資狀況、外圍宏觀形勢等有關聯。

實際上,十八屆三中全會之后,外資機構對中國地方政府、銀行、大型國企等的信用評級多數給出了穩定展望。而如果他們認為中國當前利率水平仍然偏低,是不是意味著其對中國經濟更加看好?或者就是某種利益上的“陰謀論”呢?

近幾個月的新增外匯占款以及創下數年新高的外貿順差,或許說明了一些問題。而人民幣對美元匯率的連續大幅走高,又在很大程度上印證了“熱錢”魚貫而入的原因。一位國有大行外匯交易員對記者說,近期的結售匯情況更多顯示為資金流入。

如果中國的利率水平得以提升,外資在境內獲取的利差將會更高。再加上匯率帶來的豐厚套利空間,適當的“陰謀論”也未嘗不可。

對外經貿大學兼職教授、國際金融問題專家趙慶明[微博]說,在封閉經濟環境下,利率市場化可能導致利率上漲,這恰是中國的情況。同時,中國明年的國內生產總值(GDP)達到7.0%將沒有難度,因此沒有引導寬松貨幣政策的需求。根據計算,即便明年GDP在6.72%這一水平,也有望達成在2020年較2010年翻一番的目標。

其實,利率水平偏高抑或偏低,還涉及國內融資主體對利率的敏感程度。如果大部分主體都是“不打算還錢(即借新還舊)”的類型,那么利率被動走高將不啻是個人借貸者(如房貸、消費貸款等)的災難。

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