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資金利率下行遇阻公開市場等待重啟時機

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

周一,央行網站公開市場業務信息披露窗口仍未更新,意味著央票發行周二將繼續暫停。市場人士指出,央行公開市場若要結束“零操作”,尚需貨幣市場利率繼續下行和市場預期繼續改善的配合。而目前來看,7月份資金面正負因素交織,資金價格進一步下行可能要等到跨月以后。

央票發行繼續暫停

進入7月以來,銀行間市場資金面較6月明顯緩解,隔夜及7天質押式回購利率已分別回落至3.3%和3.8%附近,遠低于6月份6.64%和6.92%的均值。與此同時,本周公開市場到期資金量增至1600億元,創下最近5周來的新高。

伴隨資金面放松,且到期流動性增多,市場對于央行重啟公開市場回籠操作的猜測也在升溫。不過,央行并未在周一公布新的央票發行公告。中信證券(行情,問診)認為,在貨幣市場利率沒有進一步下行的情況下,公開市場一級交易商需求仍不足,而且當前央行回籠的需求并不急迫,預計公開市場延續零操作的可能性較大。

可以說,資金價格高企構成了當前央行公開市場操作“正常化”的最大障礙。盡管相比6月份高點,目前貨幣市場利率回落已經比較明顯,但是絕對水平仍然偏高。本周一的銀行間質押式回購市場上,隔夜回購加權利率穩定在3.29%,基準的7天回購利率持平在3.81%,比5月份的均值分別高出約35BP和25BP;跨月的21天和1個月回購利率則分別較上周五出現10BP、40BP的上漲。

資金利率下行暫時受阻

周一(15日)是法定準備金清算日,考慮到季度初理財資金出表,當日應該有不少的準備金退款。如此背景下,資金利率仍穩中有升,至少反映出市場交易情緒依舊偏謹慎。中信證券等機構報告指出,7月中下旬資金面正負因素交織,貨幣市場利率缺乏進一步下行的動力。

今后兩三周有利于資金面的因素主要包括,15日和25日準備金退款,以及本周公開市場到期資金較多。但同時,不利因素也不少。首先,財政存款季初月份上繳規模較大,且上繳主要集中在本月中下旬;其次,人民幣匯率持續震蕩,預計新增外匯占款規模較低;第三,四大行股票分紅自7月12日陸續開始進行,分紅總規模在2500億元左右,其中大約1500億元為A股分紅。

包括中信證券、國泰君安等在內的主流機構認為,7月余下時間資金價格進一步下行的動力較小,銀行間7天回購利率將維持在3.5%-4.0%。

重啟操作或在八月

一些市場機構認為,資金價格中樞不會持續處于高位。進入8月之后,資金面沖擊相對較少,預計屆時7天回購利率將進一步下行至3.0-3.5%附近,從而將掃清央行重啟公開市場操作的障礙。

央行有關部門負責人上周日接受采訪時表示,當前銀行體系流動性是充裕的,6月末金融機構超額準備金率為2.1%,超額準備金余額達到2萬億元,而通常保持在1萬億元左右就比較充足。

按照2.1%的超儲率水平來看,目前銀行體系流動性總體情況比5月份還要好,資金價格中樞理應進一步下行。有交易員表示,目前回購利率下行遇阻,主要還是因為出于預防公開市場操作重啟以及財稅繳款、國企分紅等不利因素的目的,機構主動提升了資金備付規模,從而導致市場有效貨幣供應有限。但該市場人士同時表示,進入8月份后,財政存款增長將大幅減少,且公開市場到期資金較多,預計貨幣市場利率將會重啟下行,7天回購利率或將至3%-3.5%區間,屆時央行重啟正回購或央票發行的市場阻力也將明顯下降。

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