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重啟國債期貨有利于推進利率市場化

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

新華網廣州9月1日電(記者武衛紅)8月30日中國證監會宣布,同意中國金融期貨交易所掛牌5年期國債期貨合約,并擬定于9月6日上市交易。同日,中金所發布《5年期國債期貨合約》及相關規則,標志著中斷18年的國債期貨將重新回到市場。

合約相關規則更完善

上個月中金所就《5年期國債期貨合約》及相關規則向社會公開征求意見。8月30日,中金所發布《5年期國債期貨合約》及相關規則,從保證金標準、交割持倉限制等四個方面對《5年期國債期貨合約》及相關規則做了進一步的完善。

首先,修訂稿上調了保證金標準。將5年期國債期貨合約的保證金標準由征求意見稿中的2%、3%、4%,調整為2%、3%、5%。

其次,下調了持倉限額,降低交割風險,將5年期國債期貨合約的持倉限額由征求意見稿中的1200手、600手、300手,改為1000手、500手、100手。

第三,為減小交割違約風險,增加最小交割數量為10手的規定。

第四,完善國債交割中的差額補償制度。為了防范交割違約,將差額補償作為結未平倉合約的一種方式。

新湖期貨投資咨詢部經理祝捷表示,與征求意見稿相比,上述改動主要針對違約風險,處處體現了對風險防范和控制的要求。

“合約基本條款沒有變化,主要是風控制度的進一步修訂。”國金期貨副總經理江明德表示,此次中金所發布的《5年期國債期貨合約》及相關業務規則的修訂集中在交割環節,目的在于防止交割過程中的違約風險。

“327”事件不會重演

1992年12月,上證所推出了12個國債期貨交易合約,但在1995年因“327”國債期貨事件被暫停。

“327”是國債期貨合約的代號,該事件是一起由上海萬國證券公司、遼寧國發引起的國債期貨風波。1995年2月23日,上海萬國證券公司違規交易327合約,導致當日開倉多頭全部爆倉。鑒于該事件的惡劣影響,5月17日證監會緊急叫停國債期貨交易,萬國證券以及相關責任人也受到了嚴肅的查處。

18年后重推國債期貨,如何做好風險管理避免類似事件發生一直為業界廣泛關注。

中金所相關負責人表示,目前相關制度和風險防控措施比較完善,當前金融環境及新國債期貨設計較“327”事件時已發生根本變化,類似事件不會重演。

中金所國債期貨開發小組副組長王瑋最近在國債期貨高峰論壇上表示,“327”國債期貨事件主要是由于當時現貨市場基礎比較薄弱,市場風險管理措施也沒有到位造成的。而現在的環境完全不同,“327”事件不會重演。

首先,在交易標的選擇上,“327”事件交易標的是1992年發行于1995年到期的3年期國債,當時存量只有1100億元。而此次中金所采用了國際上通用的“名義標準券”概念,2012年末國內符合上述規定的國債存量合計約1.9萬億元,在各期限現券中存量最大、抗操縱性最好。“希望通過操縱現貨逼空期貨的做法實現的可能性很小。”

此外,從流量上看,財政部國債定期滾動發行制度日益成熟。通過合理的設置國債期貨合約,通過涵蓋新債的發行,進一步增強市場的抗操控能力。

第三,財政部國債新發和續發都比較有規律。由于市場對發債信息很了解,會進一步增加閉倉的難度,可以有效防范市場操控。

從法規保障和監管方面看,目前我國相關法規日益健全,監管能力逐步提高。期貨管理條例等配套法規都非常健全,期貨市場也采用了證監會統一監管模式。

助力利率市場化改革對沖錢荒

對于國債期貨的作用以及推出以后的積極影響,多位市場人士表示,在利率市場化改革的大背景下,國債期貨對金融市場的影響將是全方位的。國債期貨有望成為中長期利率定價的重要參考,對債券市場、股票市場以及其他投融資活動產生深遠影響。

江明德表示,無論是債券市場的發展還是利率市場化的改革,均需要一個風險管理的工具。而我國目前已實現了國債發行、交易的市場化,整個債券市場的規模也越來越大,市場避險需求強烈,推出國債期貨可以很好地滿足這些方面的需求。

國泰君安期貨[微博]董事長何曉斌表示,國債期貨有利于推進利率市場化。對政府和投資者來說,國債期貨提供了新的資格價格的信號。對套期保值來講,它還提供了規避風險的場所或者工具,可以借此規避國債利率風險,同時還可以提高現貨市場的流動性。

一些市場人士也表示,發生在6月份的“錢荒”也凸顯了國債期貨缺位的尷尬。在資金緊缺、拆借回購利率大幅波動的情況下,銀行等金融機構不惜一切代價為獲得資金而遭受損失。而隨著國債期貨的推出,銀行等機構可以借此規避風險。

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