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毛利率提升比凈利潤增長更靠譜10公司毛利率猛增

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

大元股份()本周表現著實不錯,股價周四時還創出一年來收盤新高。從其年報來看,2012年歸屬母公司股東凈利潤從2011年的同比下降1649.04%,轉變為大增117.82%,似乎為股價的步步走高平添了幾分底氣。

其實不然,如果翻開大元股份的2012年年報,可以發現關鍵財務指標之一――銷售毛利率,卻與凈利潤呈現反向變化,比2011年并不高的3.81%更慘,進一步下滑為-8.5367%。果然,大元股份的年報顯示,扣非后的凈利潤為-3197.90萬元。這意味著大元股份實為“偽增長”,主營業務盈利能力依然堪憂。

而截至記者昨日發稿時,570家A股上市公司發布了2102年年報,其中歸屬母公司股東凈利潤增速同比為正的有332家,占比接近六成。但若觀察銷售毛利率,剔除ST公司后,在有可比數據的538家公司中,2012年銷售毛利率比2011年上升的公司,只有251家,占比不到46.7%。

由于銷售毛利率是凈利潤的基礎,沒有足夠高的毛利率便不能形成較大的盈利。可見,對比2011年,2012年實現凈利潤增長的不少公司存在著水分,如前面提及的大元股份。這可以更準確地看出,更多的上市公司所處行業競爭更為激烈,要么是銷量、銷售單價、銷售成本等部分或全部出現上升,又或者下游需求、成本管理水平在下降。

如2012年銷售毛利率不到2011年一半的四川雙馬()就稱,2012年水泥銷售單價同比降低50.7元/噸,減少營業利潤約3.7億元,而水泥銷售單價降低主要受市場競爭影響。最終,四川雙馬2012年凈利潤為同比下降94.77%。這反映出水泥行業產能過剩8億噸背景下,2012年經濟增速放緩令需求減少,行業競爭激烈,給經營帶來了相當的影響。實際上,2012年銷售毛利率同比下降的水泥上市公司中,還可以看到塔牌集團()、福建水泥()、天山股份()、祁連山()、寧夏建材()和同力水泥()等同期凈利潤都出現兩位數的下降。

因此,大同證券高級投資顧問劉云峰認為,由于2012年經濟增速放緩,那些銷售毛利率出現同比較大增長的公司值得關注,因為其市場競爭能力更強,主營業務盈利狀況和成長性更佳。如果毛利率能夠持續穩定增長,同時高于同行業,更顯示企業治理水平較高和成長性更靠譜。

上述2012年報銷售毛利率高于2011年的231家公司中,從行業來看,公司數量前三的申萬行業為機械設備、醫藥生物和化工,分別有34家、29家和27家公司。值得注意的是,因為化工、機械設備的上市公司數量遠遠高于醫藥生物行業,可見醫藥生物公司盈利能力和成長性確實不錯。此外,餐飲旅游行業上市公司數也不多,卻有華天酒店()、峨眉山A()、首旅股份()、麗江旅游()等4家名列其中。

可以發現,2012年銷售毛利率較2011年提升最多的10家公司(提升16-43個百分點,增長2-15倍),同期凈利潤增速也相當不錯。其中,除了宏發股份()2012年凈利潤增速為22.73%,其余9家公司均高于30%,最高的成城股份()為772%,高于100%的有丹化科技()、漢王科技()、國創能源()、秦嶺水泥(),50%以上為赤峰黃金()、甘肅電投(),中國汽研()、領先科技()介于30%-50%。而且,上述公司2012年凈利潤增速絕大多數(8家公司)遠高于2011年,2012年毛利率也全部高于2010年。

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