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漢威三提利率舉債流產國泰君安拒絕包銷雪藏半年

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

本報記者徐亦姍

實習記者李維北京報道

“我們通過電話跟短信答應債券票面利率提升到12.5%,但國泰君安還沒有(給我們)發出去,這實在讓人想不通。”提及擬發行的9000萬中小企業私募債券,上海浦東漢威閥門有限公司(以下簡稱“漢威閥門”)內部人士至今仍感疑惑。

2012年7月11日,恰逢中小企業私募債開閘“滿月”之際,漢威閥門與國泰君安證券[微博]簽訂一份私募債承銷協議,根據協議約定,該私募債采取承銷商余額包銷的方式發行,發行總額為9000萬元,債券期限為3年,票面利率為9%。

“當時他們(國泰君安)給我們說,發行絕對沒問題,還口頭承諾說最快1個月就能成功發債。”前述內部人士告訴記者。但到了2013年1月23日,漢威閥門在上交所的私募債備案通知正式失效,此筆私募債卻不知因何故遲遲未完成銷售。

“如果不是綜合成本,而僅是票面利率的話,12.5%確實已經較高,這種情況應該很好發。”上海另一家券商私募債業務人士對記者表示。

而令漢威閥門倍感困惑的是,即使期間私募債發行遇阻,但前后6個月的發行時間中,國泰君安鮮有就該債券發行事宜跟公司主動溝通,甚至在雙方私下協商將票面利率由初始的9%改至12.5%后,國泰君安也并未提出修改原始承銷協議。

對此,2月19日,某國泰君安內部人士對記者坦言,當前中小企業私募債的市場熱度并不是很高,漢威閥門私募債發行失敗一事并不是特例,因為私募債市場推出僅僅半年多時間,投資者從認識、了解、熟悉并參與這一市場尚需一定的時間。

與此說法相對應的是,根據私募債券網數據統計顯示,自2012年6月中小企業私募債開閘,一直到今年1月31日,通過滬深兩交易所備案的中小企業私募債達135只,債券總額達163.66億元。其中,完成發行并開啟轉讓服務的私募債為61只,僅占備案總數的45.19%。

12.5%票面利率

2013年1月28日,焦急等待大半年的漢威閥門委托河南世紀行律師事務所給國泰君安發送律師函,希望與其就9000萬中小企業私募債銷售失敗一事進行協商。而此前的2013年1月7日和1月21日,漢威閥門先后以發函和電郵的方式兩次提示國泰君安履行包銷責任。

對此,國泰君安投行部某執行董事曾在回復信函中表示,“仍在竭盡全力尋找符合貴公司利益的市場發行時機,以啟動上述私募債的發行。”并爭取在符合相關法律法規的前提下,嚴格按照承銷協議順利完成貴公司的私募債發行工作。

但直到備案期失效,該筆私募債的承銷事宜卻始終沒有結果。

“我們會與客戶那邊協商,具體情況不便透露。”2月19日上午,該位人士在接受記者采訪時表示,“具體處理辦法可以查閱相關法律法規。”

根據記者獲得的財務數據顯示,漢威閥門2010年、2011年資產總計分別達1.69億元和2.04億元,資產負債率為48.91%和53.92%。此外,漢威閥門2010、2011年營業收入為.17萬元、.80萬元,對應實現的凈利潤為641.20萬元和769.75萬元。

“由于中小企業私募債違約風險較大,作為債券購買方,除了發行人自身資產情況外,更看重該債券擔保方情況,以規避違約風險。一般國企和當地大型民營企業作為擔保方的私募債更好發售。”前述上海地區券商債券人士告訴記者。

債券承銷協議披露,河南通海流體設備有限公司為發行人,對漢威閥門私募債發行提供全額擔保。資料顯示,該公司2010、2011年資產達到11.12億、13.55億元,年營業收入分別為7.95億元和8.84億元。

而綜合漢威閥門的資產、經營、擔保方等情況,中誠信資產評估公司給予該私募債出具了AA-的評級。

“該級別反映了本期債券的信用質量很高,信用風險很低。”中誠信在評級報告中指出。

根據雙方此前簽訂的債券承銷協議,國泰君安以余額包銷的方式,作為漢威閥門中小企業私募債的承銷商,即國泰君安在協議規定的發行期限內,將未銷售的債券全部自行購入,并依據協議約定按時、足額劃撥與之相對應的款項。

但前述漢威閥門內部人士確認,盡管私募債發行工作已經失敗,但至今國泰君安亦未按照承銷協議規定,履行余額包銷的職責。該內部人士表示他們將保留行使相應法律武器的權利。

此外,根據前述漢威閥門人士透露,在私募債發行初期,國泰君安曾以9%票面利率過低為由,要求提高票面利率,其后獲得漢威公司高層同意,票面利率由9%提升至12.5%。但蹊蹺的是,盡管利率已經較高,但最終該私募債仍未發售出去。

該說法卻遭到國泰君安方面的否認。國泰君安項目組另一位執行董事對記者表示,并不存在發行雙方協商將債券利率提高到12.5%這一事實,“沒有這種事,一直都是9%”。

但前述漢威閥門內部人士告訴記者,“當時是通過多次溝通調整到12.5%的,一開始說10%,之后又是11%,最終提升到12.5%。”

私募債市場“囚徒困境”

據私募債券網數據統計,截至2013年1月30日,國泰君安共承銷中小企業私募債13只,承銷金額總計16.15億元,上海漢威閥門有限公司私募債占國泰君安中小企業私募債總承銷量的5.57%。

而在前述國泰君安承銷的13只中小企業私募債中,同樣遭遇發行失敗命運的或還有青島城陽蔬菜水產品批發市場有限公司、天津市海王星海上工程技術有限公司、北京合富凱達汽車銷售有限公司、江蘇太倉港開發建設股份有限公司四家公司。

根據交易所信息,該四家公司至今未啟動轉讓服務時間,而記者從私募債券網研究辦公室人士處了解到,只有完成私募債發行,交易所才能啟動轉讓服務。

事實上,前述國泰君安承銷發行失敗的案例,只是私募債市場整體蕭條的一個掠影。

私募債券網研究辦公室人士告訴記者,私募債市場剛剛開閘不久,為了保證這一市場健康成長,目前通過備案的私募債發行企業大多具有較強的信用資質或擔保資質,而私募債市場的利率過高,部分已成功備案企業在沒有獲得滿意利率時也會選擇暫時不發。

而除發行人自身原因外,私募債由于違約風險較大,收益相對“雞肋”而處在較為尷尬的“中間地帶”。

“部分偏好風險的投資者會逐鹿收益率更高的信托產品,而另一些看重資產安全性的投資者則會選擇國債、企業債、短融或中票等投資。在風險和收益的兩種選擇之中,私募債處境無疑較為尷尬。”前述國泰君安人士表示。

此外,對于承銷商來說,由于私募債承銷費用較低,券商自身積極性并不很高。華中某券商固定收益部項目經理告訴記者,在中小企業私募債的承銷收費上,一般會根據不同企業的資質情況協商定價,收費通常僅為承銷額的1%-2%。和企業債相比,受制于規模和收費比例,其承銷收入并不是很可觀。

“不過最主要的原因還是市場認可度不高,債券不好發。”該人士坦言。

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