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基金公司周報:利率債收益居高流動性維持緊平衡

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

中國基金報記者朱景鋒

上周A股強勢震蕩,成交量明顯放大,維持在千億級別。盡管周四、周五股指一度下探,但一線權重股積極護盤,中石油、中石化尾盤拉升明顯。市場熱點依舊集中在政策受益股上,但走勢開始分化,軍工和信息安全股大幅上漲,而天津自貿區板塊周五出現集體殺跌。

匯豐晉信基金公司的研究顯示,從消息面上看,上周五發布的《中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》更加明確了改革的力度和決心,改革領域亦超出預期,為A股帶來絕對利好。資金方面,央行對貨幣中性偏緊的基調未變,年末流動性的緊平衡格局仍將延續。

上周貨幣市場總體偏緊,資金成本居高不下,逆回購增量明顯,可解讀為央行有意緩解市場對流動性緊張的焦慮情緒。目前資金成本依舊處于高位,短端資金利率小幅下行而中長期限資金成本維持不降反升態勢。這一現象主要還是因為市場各機構對中長期限回購資金需求加大,提前安排跨月頭寸的工作已經展開,表明市場對避開月末流動性緊張時點已有共識。縱觀后市資金面,雖然四季度外匯占款的持續性增加和財政性存款投放或將給市場注入大量流動性,但在央行目前穩貨幣、控杠桿的基調下,或會引致央行重啟正回購。另外,9月末常備借貸便利余額3860億也預示著3年期央票的續發狀態仍將維持,而新發3年期央票的重啟可能性亦未降低。預計四季度資金面將是中性略緊,流動性或有松綁預期但不盡樂觀,年末關鍵時點季節性緊張仍將顯現。

二級市場上,10年國債在突破4.7%大關后迅速回調,而利率債在后半周的反彈主要可以歸結于3個因素:第一,逆回購增量表明央行有意消除資金面緊張帶來的恐慌情緒,為一級利率債發行護航;第二,9號文預期,同業整頓傳言屬實基本確定,長期或利好債市;第三,利率債收益率已近100%,雖然交易趨勢暫不明顯,但配置價值更加明確。

目前來看,利率債收益率高位企穩基本可以確認,要回歸正常位置仍需時日。信用債方面,上周收益率繼續沖高后小幅回落,信用利差保持平穩,整體中樞維持上行。二級市場上,成交依舊疲軟,除了新發券上市首日交易較為活躍外,其他現券乏人問津,部分長久期券更是有賣無買,有價無市。一級市場上,發行工作難度依然較大,新券發行區間繼續攀升,甚至出現了多只短融和企業債發行人推遲發行的情況。由此可見,部分發行人已無法接受發行成本,一級供給或將慢速放緩。

可以肯定的是,收益率已進入高位區。若短期內資金面保持穩定,則收益率或將進入高位企穩震蕩階段。配置方面,短久期金融債搭配中低評級高收益短融仍是保守策略下最好的選擇。

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