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美明或邁退出第一步全球利率正常化為時不遠

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

一個更高利率的新時代正在逼近,你準備好了嗎?

美聯儲很可能將在北京時間明日凌晨2點公布的議息決議中宣布開始削減量化寬松(QE)規模。目前,美聯儲保持著每個月購買450億美元國債和400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)。市場預期,美聯儲可能很快將每月購債規模削減100億美元至750億美元。

經濟學家們相信,美國逐漸縮減QE并最終收緊貨幣政策將導致長期利率升高,廉價資金時代正漸漸遠去,這將對全球經濟產生重大影響。無論是其他發達國家還是新興市場,正嚴陣以待,迎接一個可能會有暴風雨的高利率時代。

“我認為美聯儲很可能在9月17~18日的會議后宣布開始縮減QE,不過敘利亞等問題也可能會使美聯儲推遲計劃。”花旗集團高級顧問、前高級副董事長威廉?羅茲(WilliamRhodes)在接受《第一財經日報》記者采訪時表示,逐漸退出QE無法避免,美國必須回歸現實,縮小美聯儲資產負債表規模,不然會出現新泡沫。

開始縮減QE并非立刻“緊縮”,但這是美聯儲貨幣政策走上“正常化”之路的第一步。

目前,經濟學家們普遍預期,美聯儲的路線圖將是先逐步縮減QE至零、不主動拋售債券但允許債券自然到期并進行再投資、上調聯邦基金目標利率、逐步停止到期證券的再投資,最后才可能有選擇地拋售債券。

對于縮減QE,高盛預計(保守估計),美聯儲每月將減少購買100億美元資產,可能全部為美國國債,減少額也可能達到150億美元,同時美聯儲將強化前瞻指引。

摩根士丹利首席美國經濟學家萊因哈特(VincentReinhart)預計,美聯儲會選擇每次削減100億~150億美元的資產購買,在未來9個月內將凈購買額降至零,但會繼續對到期和預付的證券進行再投資,以維持美聯儲資產負債表穩定性。

削減QE或許并不難,但退出寬松之路并不平坦,加息才會是美聯儲所面臨的真正挑戰。2008年以來,美聯儲一直將短期利率維持在接近零的水平,以幫助經濟從嚴重衰退走向復蘇。美聯儲已經承諾將短期利率維持在零附近,直至失業率降至6.5%或更低。

瑞信預計,美聯儲會堅稱,在縮減QE、凈購買資產規模降至零以后,短期利率仍會長期接近于零。即使短期利率最終上升,美聯儲也不會拋售資產,而是允許債券到期和攤銷正常化。

美聯儲將在周三的會議上首次發布2016年經濟預期,最新經濟預測數據(尤其是失業率)將會影響到市場對未來利率走向的判斷。美聯儲上一次發布經濟預期是6月,當時的預測是到2015年第四季度,美國失業率將降至6%左右,通貨膨脹率接近2%。

對美聯儲即將削減QE的預期已經大幅推高了美國國債收益率,并且還推高了全球范圍內主權債券和企業債券的收益率。

“更高利率時代已經到來。”土耳其副總理阿里?巴巴詹(AliBabacan)上周在夏季達沃斯論壇上如此說道。

高頻經濟公司首席經濟學家魏因貝格(CarlWeinberg)表示:“市場并不愿意看到美國利率升高,世界其他地區還沒有準備好面對更高的借貸成本。”

當美國經濟在1994年初出現復蘇勢頭時,美聯儲也曾開啟貨幣緊縮,結果不僅導致美國債券市場全部崩盤,全球市場都受到牽連。歐洲央行執委會委員阿斯姆森(JoergAsmussen)不久前警告稱,在全球化程度更高的今天,美聯儲此次收緊政策的全球溢出效應可能超過1994年。

為了阻止利率隨著美國水漲船高,英國央行和歐洲央行在今夏已推出利率政策“前瞻指引”,試圖說服市場相信,在經濟復蘇至令人滿意的水平之前央行都會將基準利率維持在超低水平。但到目前為止,前瞻指引的效果有限,英國和歐元區的長期借貸成本仍在繼續上升。

相比之下,新興市場則面臨更艱難的選擇。為了遏制資本外流,印尼、巴西、土耳其等新興市場國家的央行已紛紛被迫加息。但這又會加劇經濟增長放緩風險,令新興市場決策者們普遍陷入政策“兩難”。

巴巴詹表示,全球經濟最差的時刻可能已經過去,但新興市場國家已進入一個經濟增速更低的增長階段。

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