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央行逆回購引導市場利率9月降準仍有可能

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

9月6日,央行于以利率招標方式開展了400億元的逆回購操作,其中7天期的200億元,中標利率3.35%;14天期的200億元,中標利率3.5%。

本周央行公開市場逆回購操作亦連續第二周凈回籠實現靈活調控。而14天及七天期逆回購利率的先後下調,與當前資金狀況相符,分析稱,這也體現出央行欲通過逆回購引導市場利率下行,支撐實體經濟的意圖。

本周央行共進行1350億元人民幣逆回購,滾動操作已持續11周,期限包括七天和14天,當周凈回籠520億元。周二進行的950億元逆回購中,14天中標利率小跌5個基點(bp)至3.50%,七天期利率持穩在3.40%;而周四進行的400億元逆回購中,七天品種利率亦打破兩周穩勢,下跌5bp至3.35%,14天則持穩於3.50%。

據路透社中文網報道,分析人士表示,連續的貨幣政策并未能讓中國經濟徹底擺脫困局,政策的運用又受到通脹、房價反彈等因素的掣肘。不過,9月素來是資金需求的集中期,金融機構面臨季末考核、長假備付雙重夾擊。加之當月公開市場到期資金量驟減,而逆回購操作陸續到期,再度降準不無可能。

國海證券()宏觀經濟分析師鄒璐指出,“考慮到季末及十一節日來臨,估計資金面仍將趨於緊張。我們認為一方面央行還會繼續實施逆回購操作,而十一前不排除降準50BP(基點)的可能。”

大連銀行資金運營部研究員陳田亦表示,貨幣政策有一定的滯後性,此前央行一個月內兩度降息,引發市場對於寬松貨幣政策樂觀預期。但央行需觀察各項指標,并綜合評價政策工具的效果後,才能進一步確定後續政策措施。而9月底資金面壓力有增無減,若經濟指標仍不理想,可能觸動央行調降存款準備金率。

此外,國內經濟的疲態,也加深分析師對於貨幣政策效果的懷疑,“繩子理論”受到熱議。

所謂“繩子理論“,簡而言之就是,緊貨幣政策對於經濟的收縮作用,強於寬貨幣政策對經濟的推動作用。就猶如繩子能拉動重物,卻不能推動重物一樣。加之當前實體經濟問題集中在需求不足,單純地放松貨幣政策恐怕效果有限,這亦成為貨幣政策放松步伐慢于市場預期的另一種解讀。

本周備受關注的28天逆回購再次“詢而不發”可謂耐人尋味。由於該期限資金能夠實現跨季和跨節假日的效用,此前投資者多預期央行會進行實際操作,可惜最終還是落空。多位參與投標的交易員也表示,其所屬機構已連續兩周申報該品種需求。

北京一銀行交易員認為,央行允許申報28天期逆回購需求有兩個目的:一是檢測市場對長期資金需求量,測試長期流動性是否有緊張跡象;另一目的則是表現央行通過逆回購對流動性進行調整的決心,主要起到表態的作用。

與上周一樣,央行公開市場周三再次允許申報28天期逆回購需求,但周四并未現身。前次28天逆回購操作是在2002年12月31日。

對於資金情況,華北一銀行交易員認為,央行希望通過逆回購引導資金的利率維持在一個合理的區間內波動,不希望資金面過寬,抑或過緊。相比準備金率的調整,央行在資金的量、價方面均能實現精準把控,也更能傳達高層的意圖。

有交易員反映,央行對部分一級交易商公開市場投標進行指導,甚至曾致電部分交易商詢問資金寬松的原因。

這或許與本周七天期質押式回購走勢略顯異常不無關聯。本周二七天期回購利率一度創出絕對“洼地”,跌幅近百個基點到2.50%水平,周三又迅速調頭向上恢復至逆回購基準價。

上周央行公開市場共進行1650億元逆回購,期限包括七天和14天,當周凈回籠540億元。

今年以來,央行公開市場一直未發行央票,而僅使用正/逆回購來調節市場流動性。二季度末以來,由於銀行間市場資金偏緊,央行公開市場滾動進行了逆回購操作,而未有正回購。

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