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點心債利率優勢不再中國企業熱捧美元債

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

在點心債成本優勢逐漸減小之際,越來越多的中國企業走向海外市場,通過發行美元債券進行融資。

中石化集團近日宣布,公司成功發行30億美元債券,這是該集團首次進入國際債券市場直接融資,同時也是今年亞洲公司在國際市場最大規模的債券發行,以及中國國有企業有史以來最大規模的發債交易。這是2012年以來第三家在境外發行美元債的中國企業,體現了中國企業對美元債的熱情正在升溫。

故事的另一面是:今年以來,盡管香港離岸人民幣債券(點心債)發行依然維持強勁增長,點心債發行利率已經較2011年大幅上行,與美元債相比成本優勢蕩然無存。

“點心債正在與成熟的美元債市場趨同,如果是為了省錢,就沒必要發點心債了。”穆迪副總裁、高級分析師鐘汶權昨日向《第一財經日報》記者表示,“不過未來人民幣市場空間巨大,國內外眾多企業仍有意發行人民幣債券,以便于將來在這一領域搶占先機。”

點心債利率飆漲

2011年末以來,由于人民幣升值預期削弱,以及離岸人民幣回流渠道改善,香港市場的人民幣存款從2011年12月起持續負增長。香港金管局公布的數據顯示,自去年11月份增至6273億元新高后,截至今年3月底,香港的人民幣存款余額為5543億元,環比減少2.1%,已經連續第四個月出現下跌。

在香港人民幣存款不增反減的同時,點心債供給卻維持高位,供需關系的改變推升了發行利率。對投資者而言,點心債不再是早先稀缺的“香餑餑”;而對發行人來講,隨著成本的跳升,原本“甜心”的點心債顯得沒以前“可口”了。

進入2012年,點心債發行利率較2011年明顯上升,以3年期品種為例,去年發行的3年期點心債利率區間在0.85%~3.75%,今年以來則上移至2.9%~4.875%。

據彭博數據,去年6月和8月,國家開發銀行先后在香港發行了5億元、17億元3年期點心債,發行利率分別為0.85%、1.3%;而在今年1月,該行發行的8.67億元點心債利率卻升至3.1%。中國進出口銀行曾經在去年12月發行過2年期、3年期點心債,利率分別為1.95%、2.65%,今年4月該行再次發行上述品種時,利率卻升至2.7%、2.9%。

遭遇利率飆升的并不只是國內機構,連國際企業巨頭也未能幸免。去年7月,卡特彼勒在港發行23億元2年期點心債,發行利率1.35%;今年3月,卡特彼勒再次發行的2年期點心債利率卻達到了2.90%。

需要指出的是,盡管發行利率持續上升,2012年以來香港點心債市場依然維持了增長。彭博統計顯示,截至5月7日,點心債累計發行348只,發行量超過1000億元;去年全年,點心債共發行410只,發行量1800多億元。

美元債優勢明顯

據本報記者粗略統計,2012年3月份以來,共有8家國內企業在境外發行美元債券,包括中信泰富、中海油、中石油、北京控股、招商國際、深圳國際、兗州礦業和中石化,合計發行美元債券近100億美元。其中,中石化以30億美元的發行規模居首,隨后是中海油發行了20億美元,中石油則發行了11.5億美元。

相形之下,美元債期限較長,從5年、10年到30年不等,而點心債期限一般不超過3年。從發行利率來看,上述中國企業發行的5年期美元債利率區間為2.75%~4.461%,整體水平還要低于3年期點心債;10年期美元債利率區間不過3.875%~5.73%;而中石化與中海油發行的30年期美元債利率僅為4.875%和5%。

“今年點心債市場相對于國內市場和美元市場的優勢下降,同時發行點心債比國內市場有著更高的條款約束、信息披露和評級要求,并且發行完畢后匯款回國內存在不確定性。”鐘汶權說,“與之相比,美元市場的流動性很好,還可以發行長期債務,像30年期品種點心債做不到,美元債就可以。”

他指出,隨著點心債的供給增加,以及投資者群體的全球化,市場日益關心投資者保護機制,這推動點心債在發行條款等方面向美元債靠攏,越來越與美元本土市場和歐洲美元市場的情況類似。

在鐘汶權看來,點心債正在邁向以信用為本的市場,而隨著境外人民幣貿易結算與貨幣互換的推進,將為點心債帶來流動性支持,點心債市場仍然具備相當的發展潛力。

本月初,國家發改委公布了《關于境內非金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券有關事項的通知》,對非金融機構境外直接發行人民幣債券進行了規范。分析認為,此舉意味著境內非金融機構發行點心債脫離了個案審批,具有了常態化的法律依據,點心債市場有望越做越大。

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