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券商期待直投業務進一步放開

2013-10-28 16:38:54
來源:網絡

今天已很好,明天會更好。面對國內股權投資領域激烈的競爭,券商一方面表示要根據《證券公司直接投資業務規范》(簡稱:《規范》)努力創新發展,另一方面也對相關規定提出了更多期待。“保薦+直投”模式、募集門檻、跟投制度成為熱議焦點。

中信建投證券研究發展部總監王士明闡述了他對于券商直投業務的整體看法,他認為這是一項金融創新業務,在運營過程中必然會出現一些問題,有關各方應冷靜地分析與應對;在控制好系統風險的前提下,對創新活動中出現的一些偶然性問題應有一定的容忍度,在實踐中不斷加以完善。

期盼放開“直投+保薦”

作為券商直投業務試點早期最具優勢也最具爭議的“保薦+直投”模式,自然而然地成為了討論的焦點。秦力指出,《規范》規定“證券公司擔任擬上市企業首次公開發行(IPO)股票的輔導機構、財務顧問、保薦機構或者主承銷商的,應按照簽訂有關協議或者實質開展相關業務兩個時點孰早的原則,在該時點后直投子公司及其下屬機構、直投基金不得對該企業進行投資”,該條款直接否定了“保薦+直投”的模式,禁止直投公司突擊入股的套利行為,同時也限制了券商直投和保薦部門之間的信息交流,令券商直投和一般的私募機構相比優勢皆無。

廣發證券常務副總裁、廣發信德投資管理有限公司董事長秦力認為,《規范》對于直投子公司投資決策流程、經營管理等方面要求嚴格的人員物理隔離,雖然在一定程度上防范了利益沖突、利益輸送等問題,但是也迫使券商直投子公司完全獨立,很難再依托券商平臺從事相關業務。他指出,監督的關鍵是券商和直投公司內控制度和防火墻制度的完善,保證投行和投資能夠“超然”對待所有項目,而不是禁止投行向直投推薦項目。從國際慣例來看,摩根士丹利、高盛、美林等知名投行在直投業務的發展上沒有受到嚴格的限制,這也是這些外資金融機構直投基金能夠做大做強的重要因素。

安信乾宏投資有限公司董事長李軍也表示,直投和保薦的嚴格限制,使直投業務喪失大量的項目機會。投行是本質是資本中介,理應提供金融服務。券商投行儲備了的大量早期項目,因為簽訂協議的問題,反而致使直投公司不能參與市場競爭。建議在證券公司內控完善、信息隔離的前提下,逐步放開保薦和直投的嚴格限制,完善證券公司的業務鏈。

呼吁降低直投基金募集門檻

比對券商直投基金與其他行業參與者的募集范圍,券商代表們呼吁監管層未來考慮對募集對象進一步放寬。李軍認為,直投基金的募集門檻與市場股權投資基金相比條件更加嚴格,加大了直投公司募集資金的難度。同時,公募基金通過定向客戶資產管理計劃亦可以投資PE,進一步增加了直投公司籌資難度。建議根據股權投資基金市場的情況,適時降低投資金額1000萬元和法人機構投資者的條件,使高端個人客戶能參與直投基金。

乾能投資管理有限公司總經理鄭震龍建議管理層放寬到自然人合格投資者,比如具備一定的實業投資經驗以及二級市場投資經驗、金融資產超過1000萬元、且銀行存款市值不低于500萬元的自然人,應該可以成為募集對象。他認為,我國股權投資基金近年迅猛發展,募集資金金額屢創歷史新高,募集對象主力軍是一些個人資產凈值較高的自然人,在激烈的市場競爭中,如果將直投基金的募集對象僅限定于認購金額不低于1000萬元的法人機構,或者專業從事股權投資或基金投資業務的有限合伙企業,不少資產量大、有風險識別和承受能力的自然人將會排除在外,這不利于直投基金擴大募集面,也不利于證券公司為高凈值客戶提供全方位增值服務。

跟投制度需應對實踐考驗

就跟投制度如何更好地發揮作用,券商代表也獻計獻策。楊江權認為,如果建立跟投機制,隨著管理資金規模的擴大,要求管理團隊的投資能力相應跟上,這是制度設計上的難點,而如果不要求所有的項目,則會出現道德性設計缺陷。

李軍分析道,《規范》規定了投資管理團隊跟投機制,需所有項目都跟投且跟投比例一致,實際操作中可能存在目標企業不同意跟投而無法做到所有項目都跟投的情況,投資管理團隊的跟投制度在操作層面存在一定的困難。比如目標企業不同意跟投的話是否會導致所有的跟投都不能開展,建立的機制得不到執行;再如關于跟投人員的身份,直投公司人員是否屬于證券從業人員,若為證券從業人員,跟投是否存在違規的問題。他建議協會進一步出臺跟投的相關細則。

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