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興業全球基金:美國版余額寶的十年興衰

2013-11-05 14:52:37
來源:網絡

近期,正當幾大互聯網巨頭紛紛向傳統金融業發起宣言式挑戰之際,連接了電子支付和基金理財行業的“余額寶”產品成功推出,引發了電子支付和金融業的跨界熱議和叫好聲。其實,這一互聯網金融創新在十幾年前已有實踐,Paypal貨幣市場基金的發展歷程值得我們回顧和借鑒。

全球知名的網上支付公司Paypal成立于1998年,而在次年就設立了賬戶余額的貨幣市場基金,該基金由Paypal自己的資產管理公司通過聯接基金的方式交給巴克萊(之后是貝萊德)的母賬戶管理,用戶只需簡單地進行設置,存放在Paypal支付賬戶中不計利息的余額就將自動轉入貨幣市場基金,從而獲得收益,堪稱互聯網金融的創舉。

回顧Paypal貨幣市場基金的發展歷程,首先,從互聯網的角度看,這是一個成功的長尾案例。長尾理論,即把數量龐大的微小客戶匯聚起來,從而可以產生與主流相匹敵的市場能量。Paypal的客戶賬戶數以億計,其中大量的小余額賬戶就屬于“長尾”,這些游離于傳統商機之外的客戶群,被Paypal以貨幣基金的方式匯總起來,其規模在2007年達到巔峰的10億美元,相當于當時一個規模排名中游的貨幣市場基金的水平。雖然Paypal對于全部賬戶余額的總規模從未披露,但Paypal對外承認“貨幣基金功能得到客戶很好的使用”。

其次,從Paypal的角度看,做貨幣市場基金并不是為了賺資產管理的錢,也不是為資管銷售業務探路。2002年美國利率大幅下降后,Paypal一直通過主動放棄大部分管理費用的收取來維持住貨幣基金的收益率和吸引力,否則2003年、2004年的貨幣基金將幾乎無法取得收益,也就是說僅僅運作貨幣基金對Paypal而言根本無利可圖。因此,Paypal運作貨幣基金的主要目的還是為客戶提供理財便利、吸引更多的沉淀資金、提高客戶黏性,這和支付寶[微博]的考慮是一樣的,雖然不會帶來直接收益,但所帶來的潛在好處是戰略性的。

貨幣市場的收益率是否有對客戶有吸引力決定了產品的生命力。在2002年至2004年的利率下行周期中,Paypal勉強通過大幅降低費率維持住超過1%的收益率,期間規模僅增長了31%,而活躍賬戶數和年成交總額分別上升1.5倍和8倍;而在2005年至2007年利率上行期間,貨幣基金的年收益率超過4%,規模出現連續翻番,增長了3.5倍,而同期活躍賬戶數和年成交總額分別上升1.8倍和1.5倍。貨幣基金規模的增速遠遠高于賬戶和成交額的增速,說明客戶在貨幣基金賬戶中留了更多的錢,甚至很可能憑借高收益從銀行吸收了部分存款。

不過2008年以后,美國實行零利率政策至今,基金公司大多通過繼續放棄管理費用來維持貨幣基金組合不虧損,所有貨幣基金的業績都超低,Paypal貨幣基金的收益優勢喪失,規模也逐步縮水,Paypal最終在2011年選擇將貨幣基金清盤。Paypal基金的暫時謝幕并不代表這種創新的失敗,很可能在環境變好時,Paypal又會重開貨幣基金服務。

回到國內,余額寶的核心邏輯與Paypal貨幣基金如出一轍,操作的實質也都是將賬戶余額外包給專業的資產管理機構。這一產品創新既是支付寶進軍互聯網金融的一個突破點,對用戶也是一個“何樂而不為”的更優選擇,而基金公司不僅在盤算網上支付行業數百億的沉淀資金,而且對支付巨頭的龐大客戶群及與其深度合作所產生的潛在正能量興趣濃厚,再加上國內的利率環境也算比較適合貨幣基金的發展,因而最終形成了一個對各方都有利的市場化金融創新。

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