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興業全球基金:貫徹中央經濟政策IPO應盡早開閘

2013-11-05 14:52:37
來源:網絡

興業全球基金錢敏偉

當前中國經濟很不輕松,傳統的增長模式難以為繼,經濟增速面臨不斷下滑的壓力。但同時,我國人均GDP仍處于一個較低的水平,中國經濟肯定仍有不少增長的潛力和空間可挖掘。如何提高經濟效率,釋放增長潛力是當前政策的著力點,資本市場無疑可以也應該發揮巨大的作用。不過目前的IPO的長期停滯,其實已經是一種明顯的壓抑經濟潛力和效率的經濟腸梗狀態,其中的矛盾之處,令人費解。

首先,IPO的長期停發與決策層一再要求解決中小企業融資難是矛盾的。7月,馬凱副總理在全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議中強調:“要大力拓展直接融資渠道,提高小微企業直接融資比重”,并要求要適當放寬創業板對創新型、成長型企業的財務準入標準,盡快開啟創業板上市小微企業再融資,推進中小企業股份轉讓系統試點向全國延伸”。中小企業的融資難問題由來已久,銀行的行業特點和當前銀行面臨的壞賬壓力都決定了,單純依靠銀行來解決中小企業融資難是不可能也不合理的。但中國的資本市場卻對中小公司的股票充滿了濃厚興趣,試想,如果能夠徹底打開IPO的大門,讓中小公司快速上市融資,也就相應的帶動了前端PE、更前端VC對小微企業的融資,中小企業能順利募集資本,銀行等債務性融資也可相應發展,我想這個鏈條式的聯系并不復雜。不過目前符合創業板上市財務門檻的公司尚且上市艱難,歷程漫長,此時談降低財務標準只怕沒多大現實意義。

其次,IPO關閘與促進民間投資、保經濟增長也是矛盾的。中國經濟增長仍需要投資保持一定的增速,如果沒有民間投資的積極參與,政府融資平臺的問題,影子銀行的問題只會越來越嚴重,越來越難以解決,金融危機的風險就只會越來越高,決策層希望實現的降杠桿就根本無法實現,李克強總理在論及穩增長的問題時,強調要“增強經濟增長內生動力”;在論及金融資源配置的問題時,則強調“用好增量”。我們知道,擬上市的中小公司中聚集了一大批最具活力、處于快速成長期的民營企業,這些企業擁有中國經濟體系中較高的效率,這些中小企業及時獲得新增融資,就是把錢用在刀刃上。他們上市后的擴大投資連帶相關上下游企業的投資,有助于民間投資進一步擴大發展,進而促進經濟增長。

第三,IPO關閘與促進新興行業發展,促進經濟轉型是矛盾的。李克強總理多次提出要“發展和培育新興行業”、“著力調結構、促改革,推動經濟轉型升級”、“打造中國經濟升級版”,經濟轉型已成為未來中國經濟高質量增長的希望所在。等待上市的中小企業中,有很多都是各個細分行業的龍頭,而且大多處于各類蓬勃發展的新興行業,更多更快的讓這些企業上市,可以大大幫助他們的成長,促進新興行業的發展,從而促進經濟結構的轉型,同時又滿足資本市場對新興行業股票的追求,何樂而不為呢?

第四,IPO關閘與大力發展直接融資的重要舉措是矛盾的。馬凱副總理近期指出,“發達國家的企業融資中直接融資占70%,而我國中小企業直接融資比例還不到5%,直接融資比例過低,渠道過窄,已成為我國小微企業成長的明顯短板”。提高直接融資的政策雖然已提了多年,卻一直就邁不開步,銀行體系在中國越來越龐大,占據了絕大多數金融資產,金融風險也已蓄積到不得不防的地步,這與IPO多年來時停時開,時有梗阻狀態也是相關的。盡管直接融資中債券融資,信托融資,銀行理財產品等有了很大的發展,但是由于目前企業總體的負債率高企,從財務上看大量發債其實難以為繼,而債券發行后很大部分仍被銀行購買并流轉于銀行體系,以及債券市場的不違約,信托市場和銀行理財的剛性兌付其實都預示著直接融資中有很多的水分,直接融資并沒有得到多大的發展,反而隱藏了巨大的風險。可以說沒有IPO的發展,直接融資很難有本質的提高,李克強總理提出的“盤活存量”的方針也難以實現。

如果以上分析合理,那么從目前經濟大局和決策層經濟政策來看,IPO盡早開閘是越來越迫切的事情。

(編輯:呂強)

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興業全球基金

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