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興業全球基金:A股正在“上杠桿”

2013-11-05 14:52:37
來源:網絡

□興業全球基金李小天錢敏偉

投資而言,所謂杠桿,顧名思義,即是指用較少的自有資金來“撬動”較大金額的投資,進而尋求擴大投資收益的工具或方法,比如期權、期貨、保證金交易等。長期以來,由于金融服務和金融工具的匱乏,A股市場基本屬于低杠桿或是無杠桿

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的市場。2010年股指期貨開閘,提供了通過期貨市場對A股進行杠桿投資的途徑,不過依然難以實現通過杠桿對具體股票的投資。

如今,這種低杠桿化的局面已有了很大改變。這一兩年來,隨著融資融劵業務的飛速發展以及各類金融產品的豐富,A股市場發生的最重要的一個變化就是不斷地“上杠桿”,而且這種趨勢還在繼續深化中,杠桿化進程已經有力地改變了我們的A股市場。

先來看看A股市場的杠桿化是如何進行的?最直接作用的是券商融資業務,劵商的兩融業務開展后,一直是做得風生水起,發展迅猛。2012年初還僅有380多億余額,目前已經超過2200億元,這其中至少有2100多億是融資業務。而且由于可融資金供給能力不足,目前客戶的融資需求仍遠遠未得到滿足,融資業務還有很大的發展空間。

同時,公募基金中的分級股票型基金也為A股市場帶來了杠桿,并取得了較大發展,根據海通證券分級基金數據日報,截至6月14日,目前市場上已經有38只分級股票型基金,場內分級股票型基金的份額已經超過400億份。大多數分級基金將母基金一分為二,由分享固定收益的低風險優先份額和具有杠桿特征、享有剩余盈虧的高風險劣后份額組合而成。其中“杠桿份額”以高風險、高收益的魅力及其所蘊含的投資機會,吸引了不少高風險偏好投資者積極參與其中。

此外,近年來日益豐富的一些其他金融投資產品也促進了A股的杠桿化,比如數量眾多的基金專戶、陽光私募、證券信托類的產品都廣泛使用了優先劣后的結構化設計,在銷售策略上對高低風險的兩類產品分別尋找各自的目標客戶,分開募集合并運作,進一步推廣了“融資型+杠桿型”的分級特點。值得關注的是,大量風險偏好低的資金被風險偏好高的資金陸續帶進了A股市場,這部分資金享受低風險低收益,從某種意義上相當于借錢給劣后級份額的投資者來投資。據不完全統計,光是公募分級股票型基金、陽光私募和券商資管類的結構化產品,就為市場帶來600億左右的優先級資金,信托類和公募基金專戶產品因為信息相對封閉,目前尚沒有準確數據。

粗略統計,A股市場的“上杠桿”給市場帶來的新增資金已至少達數千億元之巨,在宏觀經濟和估值層面都缺乏較好支持情況下,今年的行情,尤其是小股票的行情恐怕大大受益于這種上杠桿的趨勢。股市逐步杠桿化后,會出現哪些新特征和新規律,目前我們還不是很清楚,但毫無疑問的是這種杠桿化的趨勢會不斷改變市場特點,也將不斷改變投資者的行為。

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