歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

興業證券蔡艷菲:信用債投資踩雷可能性上升75499

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

蔡艷菲

[對于短久期低等級信用債在6月末受資金面沖擊之后,絕對收益率較高,且利率風險相對較小,可持有以獲得較高的票息收入]

2013年上半年債券市場仍延續2012年以來的牛市,無論是利率債還是信用債,投資者均能從中獲得較高的回報。相比較而言,信用債的投資收益率更高。

上半年債券市場走勢分為四個階段,1~3月份主要受到配置需求大增以及資金面寬松因素影響,收益率逐步下行;4月份則受到經濟增速下滑預期影響,收益率快速下滑;進入5月份,資金面不再寬松,利率債收益率不再下行,信用債由于供需失衡,收益率繼續下行;6月份以來,資金面緊張超出市場預期,利率債收益率開始上行,信用債收益率也有略微上行。

本輪牛市由于受到較多因素共同影響,持續時間較長,收益率處于較低水平。我們認為,2013年下半年債市仍是風險與機遇并存,債券熊市迅速到來的可能性較小。

首先從經濟基礎面來看,受制于人口紅利消失、結構轉型、制造業產能過剩等因素,我國經濟增速難以持續過去的高速增長,經濟增速將下一個臺階。近期發布的數據顯示經濟增速仍處于下臺階階段,而靠基建拉動投資的老路走不通,缺乏新的經濟增長點,這為債市提供了寬松的宏觀環境。

其次,在產能過剩以及國際大宗商品價格處于低位的背景下,國內通脹風險較小,貨幣政策進一步收緊可能性不大,這也有利于債市。

2013年下半年也存在一些風險點:第一,當前信用利差大幅縮窄,特別是低等級信用債的信用利差已經在歷史1/4位附近,而目前經濟增速處于低位,企業盈利不佳,當前低等級信用債的信用利差顯然已經不足以覆蓋其風險。今年以來不斷爆出上市公司財務造假、盈利大幅下滑等負面消息,信用風險正在積聚,若市場出現信用事件,則低評級品種反彈的幅度將高于高評級品種。

第二,下半年資金面面臨較大變數,6月份資金緊張程度遠超市場預期,為今年以來不曾停歇的債券牛市敲響了警鐘。

人民幣不斷升值,吸引大量熱錢涌入,但是當前中國經濟疲軟,人民幣升值能走多遠?目前美歐經濟逐漸回暖,一旦人民幣升值預期逆轉,熱錢將大規模流出,對資金面影響巨大;隨著存貸款利率市場化不斷推進,存款利率上浮區間可能繼續擴大,銀行資金成本將上行,這也將提高銀行間回購利率;在5、6月份資金面逐漸緊張之時,央行仍不斷進行央票發行和正回購操作,表明央行中性偏緊的調控思路,不愿再走2008年的老路。因此下半年資金面總體而言將較上半年緊張。

綜合以上分析,我們認為下半年債券收益率可能進行區間波動,大幅上行或者下行概率不大,但信用利差擴大的可能性較大,且由于資金面較為緊張,收益率曲線將較為平坦,受月末季末因素沖擊也將較大,因此2013年下半年的債券市場投資應該采取票息為主、適時調整杠桿的策略。

從目前的收益率水平來看,所有債券品種的收益率水平低于歷史均值,這與當前的經濟狀況相符。但由于企業盈利不佳,低等級債券的信用利差處于低位,其相對價值低于高等級信用債,我們建議減少長久期低等級信用債的倉位,以長久期高等級信用債或者金融債替代,而對于短久期低等級信用債在6月末受資金面沖擊之后,絕對收益率較高,且利率風險相對較小,可持有以獲得較高的票息收入。

值得一提的是,2013年下半年信用債投資,需仔細甄別信用風險,在經濟增速下行、產能過剩之時,“踩雷”可能性上升,個債的信用風險需認真對待。

推薦閱讀

興業證券網上交易系統實現服務...

興業證券網上交易系統實現服務器負載均衡1.客戶(項目)背景興業證券股份有限公司是...

A股首份券商年報出爐興業證券...

興業證券()昨晚發布的A股券商首份年報顯示,該公司凈利潤同比僅增長9.42%,業...

興業證券ipo加速、管理層意...

興業證券、希努爾、嘉麟杰宣布9月27日申購,雙節前ipo突然加速、管理層意欲何為...

興業證券劇透中航重機重大利好...

興業證券的一份研報就將其公布于世,這是何等的神奇?1月13日,興業證券分析師吳華...

興業證券劇透中航重機重大利好...

興業證券的一份研報就將其公布于世,這是何等的神奇?1月13日,興業證券分析師吳華...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.nyixcy.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
排列五走势图综合版 麻将上分模式软件 看新闻就能赚钱的应用6 辽宁快乐12 中国赚钱的方式已改变 赚钱其实不难txt在线下载 云南快乐十分 跑婚庆靠什么赚钱 家养什么宠物能赚钱 雪缘园.com 彩34网址 开半永久纹眉店赚钱吗 2013全运会足球直播 三分彩 开艾灸养生馆不好赚钱 知乎 效果图赚钱 新浪体育直播