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興業證券策略周報:盡快樹立戰略性布局思維

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

興業證券策略周報

★展望:“三中全會”《決定》提升中長期風險偏好,“錢荒”或有短期擾動

――投資者情緒有所改善,但并沒有盲目樂觀,甚至仍有點謹慎,這是好現象,有助于行情的延續性。周末圍繞三中全會《決定》展開了全民大學習、大討論,形成的共識是“超預期、長期大利多”,而分歧之處在于對短期行情的影響,仍有較多人認為短期“先沖高,之后回落,資金風險仍需防范”,甚至有人預言“下周一股市高開,周三開始跌”。

――我們的判斷是,《決定》對于A股行情的意義是確定了戰略性底部區域。雖然不排除階段性風險的擾動,但是,戰略性布局的思維應該盡快樹立起來。

第一,《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》提振信心。這是現階段能夠拿出來的最佳的改革方案,務實、都是改革的干貨,執行性和操作性強,按照此《規定》展開的改革大潮必將帶領中國走向新的輝煌。(關于“三中全會”的解讀參見此前的《穩中有為》)。

第二,戰略上看,對于中國前途的預期將撥云見日,有助于引導國內外增量資金向A股進行戰略性再配置。近幾年,各方面體制機制的弊端越發明顯,導致富人階層大量移民,投資者對中國的前途悲觀,A股被邊緣化,存量資金博弈。今年創業板為代表的成長股牛市,提升融資額,屬于存量資金加杠桿,但是,新增資金仍不明顯,股市客戶保證金余額徘徊在數年低點區域(日均5、6千億元)。伴隨著改革大潮涌動,資金流向有望反轉,如此低的股市保證金水平,正映射出A股已經處于戰略性底部區域。

第三,戰術上,短期的確存有不確定性,影響行情的壓力在于:(1)目前正處于“錢荒”中,10年期國債到期收益率已經到4.6%,再加上年底業績考核和財務結賬對于資金需求。(2)IPO注冊制及新股發行,帶來的資金分流的擔憂。

我們認為,戰略勝于戰術,根據三中全會《決定》精神,在發展中解決問題,穩中求進,而不是搞休克療法、玩崩了,因此,當前資金面壓力可能是年底之前最嚴重的,如果后續資金價格邊際改善,行情則可能超預期。資金面邊際改善的原因在于年底財政存款的投放或者央行公開市場操作;對于股市而言,IPO注冊制從技術角度看不會立刻實施,另外,風險偏好的提升,有助于場外資金流向股市。

★策略建議:立足于“風險偏好”提升,增持改革受益板塊以及最好的成長股

――下個階段,社會各界關于改革以及關于三中全會《規定》仍然處于興奮期和幸福期,股市也處于改革行情的蜜月期,因此,風險偏好的提升有望成為行情的主要矛盾。

――落實到投資機會,又分兩個線索,首先,直接受益于三中全會《規定》的板塊以及行業,比如,國企改革、“二胎”、軍工、信息安全、環保等。其次,成長股的“機構自救”行情,10月份以來成長股明顯調整,機構重倉的TMT、醫藥、消費類成長股都進行了明顯調整,而機構投資者倉位依然較重,后續,隨著風險偏好的提升,機構持倉的信心提升,則成長股行情有望反彈,之后優勝劣汰。

――具體而言,我們比較看好:

(1)改革相關的“估值提升”的行情,尋找“基本面有安全邊際+改革預期”類股,建議關注,行業關注業績和估值匹配度較好的非銀金融、鐵路、地產、汽車、家電等行業,區域關注上海、廣東、山東、安徽等地。

(2)軍工產業,改革利多超預期,且利多效應可能蔓延到安防、信息安全等相關行業。設立國家安全委員會,推動軍民融合深度發展這些都是軍工行情的催化劑,而大趨勢是大力發展中國軍工產業已是迫在眉睫。軍工的產業鏈很長,發展軍工對于各類制造業能起到很好的帶動效應,甚至幫助消化產能過剩、推動產業升級。所以,我們認為,未來數年,社會資源將向軍工產業明顯配置,軍工產業鏈在未來幾年肯定面臨著大發展,不只是飛機、導彈、航母等武器裝備,也包括航天設備、軍工通信等配套性的容易轉民用的細分子行業。

(3)最優秀的新興行業成長股將集中于互聯網和信息消費相關產業,從中淘金。我們認為,信息消費作為新十年的支柱產業,將媲美過去十年房地產對社會經濟生活的巨大影響。娛樂傳媒、精密制造、醫療信息化、財富管理、旅游餐飲、商業零售、輕工制造等,都能利用互聯網、大數據等手段來提升競爭力。下階段的行情,互聯網娛樂傳媒、醫療信息化、信息安全等至少有望獲得較好的反彈機會。

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