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印度盧比瘋狂貶值無奈擬租出200噸黃金換美元

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

印度人對黃金的狂熱聞名全球(王圖)

8月22日,周四。一位作者近日憶述初出茅廬的他遇上亞洲金融風暴,炒股可能隨時成為“大鱷點心”,在百業蕭條中找工作,更加難若登天。

那個年頭,恒指一天上下千點猶如家常便飯,抄底不敢清倉不甘,散戶你眼望我眼,有苦自知。

撤資潮勾起風暴回憶

這陣子,新興市場面對愈演愈烈的撤資潮,勾起了不少人對97/98的痛苦回憶。

金融危機爆發前,資金源源流入亞洲,區內貨幣堅挺,當地企業還借下數額不菲的美元債務,負債比率高達三位數的公司,比比皆是。索羅斯等炒家覷準亞洲國家基本因素無法支撐高匯價,狠狠地向區內貨幣發動突襲,結果一擊得手,從泰國印尼到韓國新馬,亞洲貨幣兵敗如山倒。除了香港地區選擇死守聯系匯率、中國不參與競爭性貶值外,區內央行眼見無力跟炒家抗衡,大都任由匯率崩瀉。

貨幣貶值換來較強的外部競爭力,在出口帶動下,亞洲諸國經濟逐漸復蘇,但由于企業美元負債過重,貨幣狂貶的結果是,許多公司的外債化作本幣以倍數激增,破產潮此落彼起,尤以全民捐獻金飾救國的韓國,以及印尼境況最劣,不得不向國際貨幣基金組織[微博](IMF)求救。

亞洲企業負債高杠桿

近日資金外流成為市場熱話,是時候“舊事重提”,認真檢視亞洲企業的負債狀況。以“愛必達”(EBITDA,即息稅折舊及攤銷前利潤)為計算基礎,亞洲(不計日本)企業的債務對“愛必達”比率,去年達2.5倍以上,非但高于歐美,且超越新興市場整體水平。

值得注意的是,以這個基準衡量企業的負債水平(立足于盈利能力而非股東資本或公司資產),亞洲業者目前的杠桿比率,較西方金融海嘯將爆未爆的2007年還要高。

在賺錢容易且融資成本極低時,杠桿效應令企業得心應手如沐春風,但杠桿是一柄雙刃劍,好景時會讓業者諸事順遂,而逆境一旦降臨,企業生意難做盈利收縮之余,還得應付債主臨門利息抽升。

值得一提的是,印度于97/98金融風暴所受沖擊,遠較位處東南亞的泰國印度尼西亞以至東北亞的南韓溫和。然而,這個南亞大國,卻成為新一波亞洲危機的“風眼”,盧比兌美元匯價過去兩年劇挫近四成!

執筆時,盧比已跌穿65兌1美元水平。該國經濟增長目前處于十年來最低水平,通脹卻居高難下,企業信貸質量五年來最差。單在7月,當地企業的融資成本便增加了一成。

出租黃金換頭寸

其實,印度在經常賬赤字惡化和貨幣貶值雙重打擊下陷入金融危機,較97/98年遭炒家狙擊的泰韓印尼更早。遠在1991年,印度已因第一次波斯灣戰爭推高石油進口成本,爆發嚴重的收支危機,外匯儲備劇降至12億美元(參考:今天外儲2780億美元,足夠應付六個月進口所需),該國于1991年6月處于賴債邊緣,若非當時的看守政府把印度67噸黃金儲備悉數用作抵押,及時獲IMF提供23億美元緊急貸款,恐怕早就違約。聞說印度有意把2009年向IMF買入的200噸黃金,在國際市場“租出”(leaseout),以換取多達230億美元頭寸,藉此增強捍衛盧比的能力。

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