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印度盧比的新一輪衰落資本大幅流出不可避免75557

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

貧窮、腐敗滋生和糟糕的基礎設施,困擾著印度經濟的復蘇,但這個金磚國家的麻煩遠不止于此,由于外貿逆差不斷惡化,加上盧比貶值,經常賬戶危機很可能隨著美聯儲退出史無前例的QE政策,一觸即發。

經常賬目接近歷史最差

“盧比”一詞意即“銀幣”。在19世紀,當時全球最強的經濟體系以黃金作為標準,隨著美國及歐洲殖民者發現不少銀,銀與金的相對價值也隨之下跌,印度不能以標準貨幣從外界采購,這事件稱之為“盧比的衰落”。眼下,盧比或許正在經歷新一場衰落。

彭博匯編的資料顯示,今年以來,印度盧比對美元累計下跌7.9%,在亞洲11個主要貨幣中排名倒數第二,僅好于日元(-12.6%)。印度盧比是印度的通用貨幣,實行有管理的浮動匯率制。

印度盧比貶值,理論上可以提振印度的出口,但事實卻不盡然。今年5月,印度出口同比下滑1.1%,為自去年12月以來最差,導致這一結果的原因之一是,印度的工業化水平相對較低,不少企業技術水平落后,出口產品質量無法與歐美或東亞相比,而勞動力成本上升又削弱了該國的市場競爭力。

隨著出口疲軟,印度的貿易逆差(出口小于進口)急劇惡化,據統計,今年5月,貿易逆差為201億美元,創6個月來最差,逼近2003年有記錄以來的最低水平208億美元。

盧比貶值加上貿易逆差擴大,后果是經常賬目將承受巨大壓力,推動其占GDP的比重快速走低。今年1季度,該比重降至-5.1%,雖然略好于去年4季度時的-5.4%,但仍然為自2003年以來的歷史第二差水平。經常賬戶是一國國際收支的主要組成部分,主要包括商品貿易收支,以及服務貿易收支。

事實上,印度并不是一個極度依賴出口的國家,出口占GDP的比重僅為25%,低于中國的31%,那么是什么原因導致經常賬目惡化?一方面,印度盧比大幅貶值,令印度企業的美元債務壓力急增;另一方面,隨著金價暴跌,印度加大進口黃金,導致進口額與出口額的差值擴大。

彭博資料顯示,印度6月外匯儲備為2878億美元,較5月下滑1%,今年以來累計下滑超過3%。印度外匯儲備的峰值發生在2011年9月,當時一度高達3210億美元。外匯儲備越多,越能抵御金融危機引發的市場波動,因央行可以動用外匯儲備穩定本國幣值。

資本大幅流出不可避免

印度經濟陷入了一個怪圈:經常賬目惡化削弱了印度盧比的吸引力,印度盧比大幅貶值又加速惡化貿易逆差,但這還不算是噩夢,隨著美聯儲欲削減購債規模,印度糟糕的經濟正驅使外資大規模撤離。

來自彭博的資料顯示,4月印度的外商直接投資(FDI)為26.7億美元,低于今年以來的平均值27.7億美元,同時遠低于去年9月的47.6億美元。

資本項目方面,截至今年1季度末,印度尚未遭遇較大的沖擊,其金融與資本賬戶總額為205億美元,雖較前季下滑35%,但仍高于過去1年內的大多數時候;從BOP(國際收支)的組成部分看,外國投資和貸款余額仍表現強勁,但銀行資本余額、本幣債務服務和外匯儲備均出現頹勢,其中銀行資本余額連續3個季度下滑。

截至上周五收盤,印度10年期國債收益率報7.46%,自6月以來累計反彈超過30個基點。數據暗示針對印度長期國債的拋售還將繼續,因為自今年初以來,印度10年期國債收益率下降62個基點,是亞洲14個國家中唯一下降的,其同期平均值7.73%,較當前水平高出近30個基點。

印度國債收益率漲幅不如其他亞洲國家的原因之一是,印度央行年內兩次降低政策利率,合計降息50個基點,為長期利率走高制造了一些障礙,但另一方面,由于印度盧比大幅貶值,提升了通脹壓力,也自然令央行再放寬貨幣政策需要三思而行。

數據顯示,印度5月綜合CPI同比上升9.3%,遠高于3個月存款利率8.25%以及10年期國債收益率7.46%,換句話說,投資者無論將錢放入銀行還是投資國債都是虧損的,因為收益率跑不贏物價上漲的速度。

如果美聯儲退出量化寬松的預期持續升溫,印度的資本凈流入可能大幅收窄,甚至轉為凈流出,就沒辦法彌補經常賬目赤字缺口,屆時經常賬目危機將不可避免。

這樣的后果是,外資將大幅流出,造成印度盧比、股市和債券市場同時大幅下跌,印度的經常賬目赤字將創歷史新低,印度央行將不得不加息來穩住匯率,但這會犧牲經濟增長。

今年1季度,印度經濟同比增長4.8%,自去年2季度以來首次擺脫放緩,但仍低于金融危機以后的峰值11.4%。

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