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精選牛基等權配置風險調整收益持續領先

2013-11-05 14:52:34
來源:網絡

在《證券投資基金運作管理辦法》(征求意見稿)出爐后,不少機構開始緊鑼密鼓地籌備公募FOF產品。面對數量眾多、風格迥異、業績分化加劇、中短期輪動效應不斷增強的基金市場和多樣化的投資需求,如何遴選優質基金、構建組合,獲取穩健超額收益是基金公司FOF研究團隊需要面對的考驗。作為FOF研究領域的先行者,中證金牛金融研究中心在金牛基金評獎基礎上,精選優質金牛基金構建了金牛偏股等權20指數,以期為基金投資者提供參考,也為正在籌備FOF產品的機構提供一個優質備選標的。

指數自基期以來(2006.4.30-2013.9.26),累計漲幅達275.95%,年化收益率接近20%,遠超同期主要市場指數及同類基金表現,且呈現出熊市抗跌明顯、震蕩市超額收益突出、中長期絕對收益顯著的特性。風控指標不僅優于滬深300、中證500等主流指數,與同期可比混合型基金相較仍能脫穎而出。風險調整后收益持續領先,體現出良好的投資價值。在設計細節方面,兼顧投資可行性,通過建立樣本緩沖區提升樣本穩定性、采用等全加權年度再平衡、分紅再投資等方式降低跟蹤成本。下文主要從風險收益特征、選樣方法以及加權方式等三方面對金牛偏股等權20指數加以介紹。

風險收益特征

作為一種投資工具,指數的收益能力及風險水平是投資者重點關注的兩個要素。眾所周知,高收益與高風險相伴而生,而良好的投資組合往往總能夠實現兩者的調和優化。即在既定收益能力下獲得更低的風險水平或既定風險水平下提供更高的投資收益。通過對金牛偏股等權20指數歷史走勢的考察,該指數體現出風控優勢突出、中長期超額收益顯著、各年度風險調整后收益持續居前的優勢特征。

熊市抗跌震蕩市超收、設立以來年化收益近20%

從2006年4月底以來的歷年表現來看,金牛偏股20指數呈現出牛市收益較為可觀,熊市下表現抗跌,震蕩市超額收益顯著的特性。在2006、2007年的大牛市行情中金牛偏股20指數盡管沒有跑贏滬深300、中證100等股票指數,但仍分別獲得了62.19%、114.06%的絕對收益,與同期股混基金平均收益水平幾乎持平。而在2009年的上漲環境下,其業績表現雖較股票指數仍顯遜色,但顯著超越同期股混基金平均表現。在2008、2011年的熊市環境下,金牛偏股20指數體現出良好的抗跌特征,跌幅不僅顯著低于滬深300、中證100、中證500等市場指數,相較同業平均仍具備一定優勢。2010、2012及2013年的震蕩結構性市場環境下,金牛股混指數分別上漲12.01%、5.96%和18.01%,戰勝同期中證股票、中證混合基金指數。

圖1、金牛偏股等權20基金指數各年度收益情況

注:2006年數據的起始點為2006.4.30;2013年截至日期為2013.9.26

數據來源:中證金牛金融研究中心

穩健居前的收益水平使得該指數長期累計收益能力十分出色,截至2013年9月26日,金牛偏股20指數累計漲幅達到275.95%,年化收益率為19.61%,超越同期市場主流指數滬深300年化收益近10個百分點,中證股基與中證混基指數近5個百分點。基期以來收益在同期可比136只主動偏股基金中位列第18,體現出良好的中長期收益能力。

風控優勢突出引導業績平穩增長,風險調整后收益持續領先

對金牛偏股20指數各風險評價指標與同期市場指數及中證股混基金指數對比發現,在各評價區間中,金牛偏股20指數最近1年、3年、5年的業績年化波動率均保持在20%以內,最近7年年化波動率為22.19%,顯著低于同期市場波動水平。其各期月度最大回撤相比同期主流指數普遍低3到5個百分點,個別區間優勢甚至達到7%以上;虧損月份月均損失較之滬深300、中證100及中證500普遍低1至2個百分點。與同期可比的股混型基金對比發現,近年來指數在控制下行風險以及業績波動上表現極其突出,兩項指標在同期可比的股混型基金中排名均處于前列。整體來看,金牛偏股20指數風險分散效果良好,整體下行風險控制得當。

表1、金牛偏股等權20基金指數風險指標數據及在偏股基金排名

注:排名為金牛偏股20指數在同期可比主動偏股基金中的排名。數據截至2013.9.26。

數據來源:中證金牛金融研究中心

憑借著穩定居前的收益水平及突出的風控優勢,金牛偏股20指數風險調整后收益持續領先。最近一年、三年、五年夏普比率均高于同期中證股票、中證混合基金指數,特別是最近五年風險調整后收益同業排名第16位、最近三年排名第41位,表現極為出色,體現出良好的風險收益配比特征。

表2、金牛偏股等權20基金指數夏普比率數據及排名

注:排名為金牛偏股20指數夏普比率在同期可比主動偏股基金中的排名。數據截至2013.9.26。

數據來源:中證金牛金融研究中心

選樣方法及樣本特征

金牛偏股等權20指數良好的風險收益配比特征源于指數的選樣環節,在選樣過程中首先以享有“奧斯卡”榮譽的歷屆開放式金牛股混基金為基礎樣本,然后多維精選,重點強調樣本持續穩健盈利能力,通過定期與不定期調整,保證樣本持續優質。與此同時,設置緩沖區規則,兼顧樣本穩定性。在今年最新一期基金樣本中,共有股票型基金8只,混合型基金12只。從公司層面來看,在各基金管理人入選樣本數量不高于三只的選樣原則下,權益類投資實力出眾、獲獎次數較多的嘉實、富國、銀河基金此次各有3只基金入選、此外中銀、泰達宏利基金有2只基金入選,其余7只基金被華夏、建信、興業全球、華安、國投瑞銀、國泰、諾安基金公司包攬。

金牛基金優中選優、確保高質量基金入樣

樣本決定指數的生命力,二次精選金牛基金讓指數更強韌。金牛偏股等權20指數的樣本空間由歷屆獲得金牛獎的開放式股混型基金構成,并剔除最近一年平均資產規模不足5億元、以及出現嚴重違規行為的基金。在此基礎上對樣本空間中的基金從收益能力、穩定性、風險水平和管理人綜合實力等四個維度進行更為精細化的綜合考量。考評區間劃分為5年和3年兩檔,最后分檔選樣,配比為1:1;共計篩選出20只綜合投資管理能力突出的金牛基金作為指數樣本。相對于市場上大多數以業績為主的評價方式,該指數評選維度更注重樣本持續盈利能力。

定期與不定期調整,保證樣本持續優質

金牛偏股20在選樣體系基礎上,通過定期調整與不定期調整,對樣本進行持續多維度考量與跟蹤,保證樣本持續優質及可投資性,排除變質樣本。定期調整方面,每一年度一次,調整日一般在金牛獎宣布的第二個工作日,對歷屆樣本及新進樣本進行再度精選;不定期調整方面,建立了對指數樣本及備選樣本池持續追蹤機制,該機制重點關注樣本基金經理變更、暫停申購或暫停大額申購、契約終止、違規等對基金投資價值及投資可行性造成重大影響的特殊事件。對不符合相關規則的樣本由備選樣本替代。

緩沖區設置,年調整比例20%-30%

在調整細節方面,為了保證樣本相對穩定,金牛偏股20樣本調整設有緩沖區,增強了指數運行的穩定性。2009年以來樣本數量調整比例均保持在20%-30%之間,在維持指數優異表現的同時,有效降低調倉變動的成本,便于基金公司、券商或其他機構開發相關FOF產品跟蹤。

加權方式等權設計年度再平衡、分紅再投資降低跟蹤成本

金牛偏股等權20指數采用投資金額等權加權方式,每年度隨樣本的定期調整進行一次權重再平衡,相當于在指數的初始階段默認為等權,此后一年中每日的權重會隨著成分基金漲跌幅有所變化,直至下一年的定期調整日,成分基金再次調整為等權重。這種加權方式相較場上開放式基金指數所普遍采用的凈值簡單算術平均加權方法,跟蹤成本被大大降低,管理人只需要每年隨著樣本的定期調整,進行組合金額權重再調整,將其拉回至等權狀態即可,因而也更貼近投資性需求。此外,對于期間樣本進行分紅的,默認分紅方式為再投資,也便于對指數的跟蹤。

整體來看,金牛偏股等權20指數通過精選金牛股混基金、優中選優,具有優異的風險收益特性,一方面,為機構投資者偏股基金組合提供了良好的業績比較基準,同時優質的樣本也為個人投資者篩選基金提供參考;另一方面,其卓越的品牌影響力和良好的投資性,為基金管理人FOF產品開發也提供了一個優質的跟蹤標的,同時通過等權設計、年度再平衡、分紅再投資的方式使得該指數跟蹤成本大大簡化,便于相關指數產品開發及運作。中證金牛金融研究中心后續還會發布其他系列金牛基金等權20指數,以滿足更多投資者的需求,對該類指數較感興趣、想理解更多指數詳情的請緊密關注金牛理財網的研究動態。

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