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華商舉牌后再觸紅線罕見烏龍曝風控漏洞

2013-11-05 14:52:34
來源:網絡

第1頁:集中持股隱患

第2頁:風控漏洞

如果沒有7月份的“舉牌”,華商盛世成長(630002,基金吧)10月10日減持東方財富(300059,股吧)股份,就只是常規的一次賣出行為。

東方財富10月11日的公告顯示,因華商盛世(630002,基金吧)成長基金持有東方財富的市值占基金資產凈值的比例超過10%,該基金于10月10日通過集中競價交易方式減持東方財富22萬股,占公司總股本的比例為0.0327%。本次減持后,華商盛世成長持股占比下降至4.9987%。

舉牌半年內碰觸“雙十”高壓線,華商盛世成長基金的這一事件,在基金史上,相當罕見。

規模縮水的錯?

“自舉牌后,華商盛世成長基金就沒有再增持東方財富的股票。10月碰觸紅線,根本原因是東方財富股價暴漲,導致基金持股市值超過凈資產比例的10%。”一位接近華商基金人士告訴記者。

東方財富披露的權益變動報告書顯示,減持前,華商盛世成長基金的持股比例為5.0314%,這一比例與7月4日舉牌時披露的數字相符。同時,權益變動報告書顯示其8、9月的權益變動數為0,側面印證華商盛世成長基金自舉牌后不再增持的事實。

數據顯示,自7月4日至10月10日,東方財富(300059.SZ)的股價漲幅達到58.70%。不過,業內人士提醒,華商盛世成長基金持股碰觸紅線,或許還跟規模縮水有關。

9月17日,華商盛世成長基金參加藍色光標(300058,股吧)非公開發行股票的定向增發,認購總成本為1.6199億元,占基金資產凈值的比例為2.32%。

以“認購總成本”除以“占資產凈值比例”,再除以“截止日的基金凈值”,我們可以推算出華商盛世成長基金9月16日的基金規模為32.9億份,與半年末時36.34億份的規模相比,縮水了3.44億份,凈贖回比例達到9.45%。

一邊是股價暴漲,一邊是規模縮水,雙重不利因素的疊加,最終使華商盛世成長只能通過減持東方財富來規避超10%紅線。

“持股超過10%,一種辦法是自購或者找外部資金來申購基金,做大規模,稀釋單只股票的持股比例;還有一種辦法是減持持股數量。”前述接近華商基金的人士介紹,小基金可以通過做大盤子來降低持股比例,但大基金很難采取這種辦法。

“持股市值占到基金總規模10%左右時要稀釋一個點,總規模約要增加10%才能達到這個效果。而且,華商盛世本身被贖回3個多億,這意味著必須要增加6個億以上資金。”深圳一位股票型基金經理介紹,很多股票型基金都是凈贖回,少數凈申購的量也只有幾千萬元。因此,要在短期內籌集6億資金,操作難度非常高。

在不能增加總盤子的情況下,“踩”到紅線的華商基金,最終選擇通過減持股票的方式來將持股比例降至10%以下。

集中持股隱患

舉牌后踩中“雙十”高壓線,華商盛世成長基金是基金業首家面臨這個難題的公司。在業內看來,這一方面有股價暴漲和規模贖回等客觀因素,但也跟華商基金集中持股的風格密切相關。

“華商基金出現這種情況很奇怪。我們風控管得很死,系統上直接設置持有股份的比例不能超過5%,根本不可能出現舉牌現象。”一家大型基金公司股票型基金經理介紹,華商基金的投資風格就是干得很猛,一有看好的公司就重倉買入,不留一點余地。這種集中持股的風格,一旦遇到突發事件,就會很被動。

華商基金的特點是豪賭型,對于看好的公司,經常買到接近10%的上限,不留一點余地。

華商盛世成長基金2013年半年報顯示,其前十大重倉股的持股比例達到49.73%。其中,持有上海家化(600315,股吧)和科大訊飛(002230,股吧)的比例分別達到9.04%、7.09%。

華商基金集中持股的風格在過去兩年的季報披露中亦有突出體現。一季度末,華商旗下一只基金在中國交建(601800,股吧)的持股比例達到9.85%;同期在金馬集團的持股比例達到9.1%。2012年,旗下單只基金在奧飛動漫(002292,股吧)、中國交建、大洋電機(002249,股吧)等單只股票的持股比例超過8%。

在好買基金首席分析師曾令華看來,在今年小股票暴漲的市場環境中,華商基金舉牌又踩紅線,就是對集中持股風格的一個警醒。

“基金經理買股票可能也就買到7%的比例,但股價漲幅翻番,基金的持股市值可能就超過基金總市值的10%。華商事件說明基金經理對流動性的考慮還是不充分。”曾令華介紹,很多中小公司喜歡押寶式的集中持股,例如華商、中郵等。

事實上,華商并非首家舉牌創業板并遭遇“雙十”紅線的基金公司。早在今年7月,銀河旗下的銀河行業(519670,基金吧)和銀河主題舉牌飛利信(300287,股吧)后就遇到了碰觸紅線的危機。

“7月舉牌后,這兩只基金一度碰到10%的監管紅線。但當時市場行情好,基金業績也不錯,每天都有幾千萬的凈申購資金流入,很快就稀釋了基金的持股比例,化解了危機。”銀河基金一位內部人士介紹,銀河行業和銀河主題的規模分別只有10億和1億,盤子比較小,所以通過做大盤子的方法解決了紅線問題。

對于首次出現的舉牌后半年內減持的現象,有業內人士認為不能僅僅將責任都歸到基金經理的集中持股風格,基金公司的風控部門更應該為此負責。

“基金經理不可能天天測算持倉股票是否超過了總股本的5%,這應該是風控部的責任,讓風控部或者是交易室通過系統設置來控制持股比例不要超過5%。”上海一位基金經理表示。

對于這次事件的過程和原因,華商基金表示不對外回應。

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