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解密首只合伙私募:募集超2億0.7元止損

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

去年12月起,合伙制企業可在證券市場開戶,為合伙制陽光私募鋪平了道路,但納稅問題仍未明確

一下午,來自銀行、券商以及其他機構的拜訪者,絡繹不絕地穿梭在張偉位于北京市西三環的辦公室里。

張偉是銀河財富資產管理有限公司的董秘,該公司近期突然關注度大增,源自其今年初發行的銀河普潤私募基金。這也是中國第一只投資于二級市場的合伙制私募基金。

“我們一直希望低調一點。”3月3日,張偉接受理財周報記者專訪時說。盡管銀河普潤的發行引起了整個私募行業的震動,但是到目前為止,理財周報是唯一一家獲得與銀河資產面對面機會的媒體。

張偉說,也有很多其他的私募公司直接給他打電話。私募界關心的首要問題就是:這只合伙制基金是如何管理和運行的。在信托產品發行被叫停半年后,合伙制能否成為私募基金新的突破口?

產品設計參照私募行規

銀河普潤作為一款結構化產品,從設計上看,和大部分陽光私募差別不大。該基金合同明確規定,融資比例為1∶1,股票投資總數不超過20只,基金存續期1年,單位凈值低于止損線0.7元時就清倉。

此前阻礙中國合伙制基金發展的一個重要因素是,合伙制企業無法投資二級市場。2009年12月,修改后的《證券登記結算管理辦法》規定:“投資者包括中國公民、中國法人、中國合伙企業及法律、行政法規、中國證監會規章規定的其他投資者。”該《辦法》首次明確提出,合伙企業可以在證券市場上開戶。

但是張偉表示,公司對于銀河普潤的籌備,遠早于《證券登記結算管理辦法》修訂的時期。針對這只產品的研發、合同設計,就用去了半年左右的時間。

“我們一開始是覺得信托公司收取的費用太高了,我們與其把錢給他們,還不如用來做產品的研發。”張偉說。

據了解,在目前陽光私募的運行中,信托公司收取的費用一般高達1%或更高,而銀行收取0.2%左右的托管費。不少私募均認為,信托公司在渠道上也并無明顯優勢,為陽光私募貢獻的只是一張信托牌照,費用如此高昂并不合理。

另一個背景是,2009年7月,證監會通知暫停信托公司開設股東賬戶,陽光私募除了向信托公司高價購買“老賬戶”外,失去了其他渠道,新產品的推出明顯減速。

“我們的運氣不錯,正好去年12月的時候,合伙企業開戶的限制放開了,產品才有了機會。”張偉說。

認購遠超預期,

稅務問題現屬模糊地帶

銀河普潤按照合伙企業的設計是,管理方銀河財富資產管理有限公司作為普通合伙人,另外還有49位有限合伙人,也就是投資者。按照融資規定,有限合伙人出資多少,銀河財富資產管理有限公司需要出具同樣多的資金。

按合同,該只產品最低認購單位為30萬元,基金規模1000萬份以上。

“發行效果非常好,參與人很踴躍。”張偉說。在陽光私募產品開戶暫停半年之后,私募領域存在很大的需求。盡管張偉拒絕透露具體的認購情況,但是他承認,所有投資者最終出資都遠超過30萬元人民幣的底限。

渠道是私募基金擺脫信托公司最擔心的一點,張偉表示,銀河普潤只是創新模式,發行渠道仍然是一對一的推介。包括銀行,券商等渠道都在合作。

理財周報從其他渠道獲悉,該只擁有總共50名合伙人的產品,規模已遠遠超過1000萬的底線,實際規模已過2億。

此前困擾合伙制私募基金的一個問題是,關于合伙制基金如何納稅,法律并無明文規定。

一位資深稅務人士向理財周報記者表示,按照法律規定,合伙企業各合伙人應該申報個人所得稅,而轉讓股票的收入應該屬于財產所得,但是為了鼓勵中國資本市場發展,到現在為止,國家對于個人轉讓股票的所得暫免征收個人所得稅。因此關于合伙制企業投資二級市場如何征稅的問題,稅務部門并無明確說明。“各地稅務機關的處理可能有不同,甚至可能出現casebycase的情況”,上述人士認為。

該人士繼續分析,由于目前投資者投資信托類私募產品是免征個人所得稅的,所以如果合伙制基金的有限合伙人需要納稅,那這種模式就肯定做不大。

托管方負責基金監管,

更多新產品推出要謹慎

與公募基金、陽光私募不同的是,合伙制私募基金目前并無相應的監管和信息披露辦法。如果基金管理者挪用資金,或者做出其他損害投資者利益的事情,投資者并無公開渠道獲知。

“我們的托管方,比如托管銀行、托管券商,將負責對基金資金和運作的監督。”張偉表示。銀河普潤除了在陽光私募基金模式創新外,募集渠道、運作、托管形式仍與大部分陽光私募相近。

而按照合同說明,銀河財富資產管理有限公司與托管銀行、托管券商核對信息后,將按季度向有限合伙人用信件或者電子郵件方式,通報基金運作情況,不另作公開披露。

基金持有人希望退出時,則按照合伙企業法辦理退出手續。合伙企業法的相關規定包括,合伙人應該提前30天通知其他合伙人,然后按照退出時的合伙企業財產狀況進行結算。

“從海外的對沖基金發展來看,采用有限合伙制形式的是主流,但是我們也想提示其他私募基金。這種創新產品的一開始的發行是在于全體合伙人的充分溝通與信任,一定要非常謹慎。雖然從理論上來說,什么產品都可以做,但是如果大家一哄而上,可能對這個行業也并沒有好處。”張偉說。

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