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及時止損VS錯失反彈私募強制清盤有沒有意義

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

私募產品設計的時候,部分銀行、信托公司為了保護投資者的利益,會對產品設置強制的清盤線。強制清盤一方面可以讓投資者及時止損,但也可能讓投資前功盡棄并錯過未來的反彈。私募強制清盤到底有沒有意義?

銘遠三期就是一個典型的由于清盤線的限制,被割在地板上難以起身的私募。在2011年12月,銘遠各期產品遭遇大幅下跌,由于銘遠三期有0.70元止損線,僅能保持極低的倉位運作,一直到今日,銘遠三期的凈值也一直在0.75元左右徘徊。而銘遠巴克萊就沒有受到如此的限制。在之后的運作中,銘遠巴克萊雖然也有一定的下跌,但是今年以來出現了明顯的反彈,相對于2011年12月,已經上漲12.92%。銘遠其實是一個價值投資的選手,原先的操作風格是以精選個股、長期持有見長,風格激進。對這樣風格的私募基金設置一個強制的平倉線,無疑讓其操作風格發生了重大改變,在很長一段時間內不得不保持相當低的倉位,讓其無法享受市場的回暖。

世通則是通過清盤有效保護了投資者利益的例子。得益于2010年96.16%的上漲,世通吸引了大量投資者的目光,一連發行了世通5期、世通8期、世通9期、世通嫦娥奔月、世通東方明珠5只私募。隨后在市場的下跌中,中信信托平臺上的世通8期、世通9期和華寶信托平臺上的世通嫦娥奔月三只產品觸碰清盤線而遭遇清盤。而幾只沒有清盤的私募,則難以止住下跌的態勢。拿世通8期和世通一期作對比,在2012年3月30日世通8期清盤時,世通一期的凈值為142.39元,而2013年5月3日世通一期最新的凈值僅有77.95元,下跌幅度達到45.25%。所以,世通三只產品的清盤,確實是實現了對投資者利益的保護。

在設計產品的時候,各方都會根據自己的出發點,提出適合自己的產品設計方案。掌握大量客戶資源的銀行無疑是最強勢的一方。雖然有種種限制,但很少有私募能夠抵御銀行大量資金進入的誘惑。作為銀行來說,維護客戶的收益固然沒錯,但是如此強制的措施,可能會讓投資前功盡棄。或可設置一些更為靈活的條款,如采取追加保證金,或召開持有人大會降低清盤線等方式。也可在投資顧問協議中進行約束,這樣銀行或信托即可對私募有一定的掌控,事后的處理也會更為高效和靈活。

對于管理型產品和結構化產品,對清盤線的設計出發點應該完全不同。結構化產品中,優先級受益人對產品的安全性有很高的要求,因此這類產品的風控需要建立在充分保障優先級的利益的基礎上。而對于管理型產品,成熟的投資者應該了解產品風險收益屬性,愿意承擔一定的風險以獲取長期可能的高收益,是否退出的選擇權應在于投資者。

在現實操作中,觸碰到止損線但通過靈活處理起死回生的產品也時有出現。債券類的分級產品,可能在某一個時間點會有斷崖式的下跌,倘若在清倉線進行清盤,對次級投資者將會造成巨大的損失。

部分產品,可能根本就不適合通過銀行渠道募集。在國內,大眾對銀行還是帶有“安全”的刻板印象。其實,一些風險較高的私募,如果要通過銀行募集,可以通過打包幾個風險度不同的私募基金,平滑整個組合的風險,讓產品的風險收益更加符合銀行客戶的需求。

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