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基金質押式回購破題利于減輕基金公司贖回壓力

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

股票質押式回購滿足了產業資本的實際需求,債券質押式回購滿足了金融資本的實際需求,而此次將場內基金類產品納入質押式回購業務則為機構投資者融資、緩解流動性緊張又增添了一個新途徑;而對于基金公司而言,開發設計的相關產品屬于質押標的產品,則可以減輕申贖壓力,并提升ETF(交易型開放式指數基金)的流動性。

見習記者劉泉江近日,中國證券登記結算有限公司(下稱“中國結算”)正式將基金份額納入質押式回購標的。

中國結算11月12日發布通知稱,為推動基金類產品質押式回購創新業務,經報請中國證監會核準同意,發布《基金類產品質押式回購登記結算暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》),具體的相關業務操作指引將于近期公布。《暫行辦法》指出,基金類產品質押式回購是指在證券交易所掛牌的以基金類產品份額作為質押品、實行標準券制度的回購交易。

事實上,這已經不是場內基金首次獲準進入質押式回購。不過,此前基金份額參與質押式回購僅限于“掛靠”在債券質押式回購交易中。今年2月7日,上交所和中登公司聯合發出《關于在上海證券交易所上市的國債交易所交易基金計入回購質押庫的通知》,決定自2013年3月25日起,將國債ETF計入現有債券質押式回購質押庫。而此番質押式回購標的擴容意味著場內基金不再只是“為他人作嫁衣裳”。

對于一個完整的質押式回購市場而言,基金類產品質押式回購有其獨特的地位和作用。業內人士表示,股票質押式回購滿足了產業資本的實際需求,債券質押式回購滿足了金融資本的實際需求,而此次將場內基金類產品納入質押式回購業務則為機構投資者融資、緩解流動性緊張又增添了一個新途徑;而對于基金公司而言,開發設計的相關產品屬于質押標的產品,則可以減輕申贖壓力,并提升ETF(交易型開放式指數基金)的流動性。

“在資金緊張時,這將為機構投資者緩解流動性提供新渠道。”德圣基金研究中心稱。基金公司在開發設計產品時也會考慮創新,以方便作為質押標的操作。“對于保險類機構客戶來說,基金也能放杠桿是很大的利好,保險以后會優先選擇能放杠桿的基金。”上海一家基金公司投資人士也表示。以前流動性出現困難時,往往會贖回基金;如果基金也成為質押標的,保險機構就可以通過交易所融資,減輕基金的贖回壓力,這是一個很大的突破。

而在銀河證券基金研究中心李薇看來,這一突破的意義或許并不限于此,而是可能對整個場內基金產品估值產生影響。“質押式回購是交易雙方以合格證券為質押所進行的短期資金融通業務,是動態杠桿管理的重要手段。”

目前,基金類產品質押式回購業務的具體品種還未最終確定。盡管中登公司表示,要按照嚴控風險、循序漸進的原則,確定可納入質押式回購業務范圍的基金類產品,但業內人士表示,將已在交易所掛牌的基金產品納入質押式回購業務這一工作,在技術通道上已經打通,預計很快就會進入實際操作階段。與此同時,由于場內基金類產品風險較小,本身就是優質標的,相關ETF產品有望首先試水。

據了解,目前在證券交易所掛牌交易的基金品種包括封閉式基金、ETF和LOF(上市型開放式基金)三類,統稱“場內基金”。分析人士認為,標準化的場內基金如指數股票型基金、指數債券型基金、場內貨幣市場基金及具有固定收益性質的分級基金A類份額(穩健份額)將首先適用于《暫行辦法》,而風險較大的分級基金B類份額(激進份額)則不會被納入質押式回購業務范圍。

盡管市場對于基金質押式回購這一行業創新充滿了期待,但風險防控仍然是中登公司的關注重點。《暫行辦法》要求各結算參與機構應嚴格控制基金回購業務風險,杜絕欠庫等違規行為發生。《暫行辦法》的附件《基金類產品質押式融資回購委托協議必備條款》(以下簡稱《附件》)表明,中國結算將在結算系統設立質押式回購交易質押品保管庫,用于保管融資方結算參與人向中國結算提交的基金類產品質押品;根據結算參與人不同業務性質(經紀、自營、托管等)設立對應的質押庫。

此外,《附件》中明確,甲(融資方)乙(證券公司)雙方應當按照相關監管部門和自律機構的要求,對融資回購交易的放大倍數和標準券使用率進行約定,甲方不得做出超出約定倍數的回購套做申請或超過約定標準券使用率的融資回購申請。對于在證券交易所掛牌的基金類產品,中國結算在該產品可進行質押式回購交易的首日之前以及每個回購交易日收市后,分別計算其在適用日的標準券折算率(值)。標準券折算率(值)的計算、調整、發布等管理事宜,適用中國結算關于標準券折算率(值)管理的業務規則。在每個交易日收市后,中國結算按當日適用的標準券折算率(值)分別將各結算參與人提交的質押券折算成標準券。

對此,業內人士表示,除國債ETF已有相關規定之外,監管部門并無整體性指導,因此還有待相關文件出臺后再明確。據悉,目前已納入債券質押式回購標的國債ETF回購標準券使用率不得超過90%,回購放大倍數不得超過5倍。

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