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中國可轉債策略周報:轉債質押回購破繭成蝶

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

中國國際金融有限公司張繼強,徐小慶策略觀點我們在近日提醒投資者勿追漲,并判斷市場在供給壓力和股市震蕩加劇中將陷入糾結和觀望之中。不過,鑒于質押回購即將放開、股市底部提升、轉債絕對價位和估值仍處低位等因素,我們判斷轉債市場短期調整空間也將較為有限,將隨同股市窄幅波動。3月底、4月初價格低位應該就是不少轉債品種的短期底部。目前建議投資者保持中性配置,市場風險尚可控,但重倉缺乏股市基礎且面臨機會成本,增持時機或許還不夠成熟。短期轉債市場可操作機會不多,無論是買入還是賣出,仍建議轉債投資者以觀望為主,等待股市調整和新券供給帶來的增持機會,前期低點是不錯的介入點。需要說明的是,在信用債機會成本仍存在,股市還難有系統性牛市情況下,轉債波動區間仍將較窄,投資者增持節奏可以較為從容,寧缺毋濫。中長期看,我們仍建議投資者在中期關注股市調整和新券供給過程當中的增持機會,在債市完成完整牛市周期的過程中將配置重點向轉債逐步傾斜。當然,轉債市場要出現大機會的根基仍在于股市,我們仍要耐心等待資金面和經濟增長形成合力。個券方面,我們基本維持之前的看法,工行轉債仍是首選,中行、非銀行大盤轉債、國投、國電、川投、美豐、巨輪等諸多個券仍值得繼續持有,中行等仍有交易性機會可以把握。中海、深機、博匯、新鋼等諸多個券機會成本高,可有可無,介入與否關鍵看價位,至少不追漲。熱點個券轉債質押回購5月21日起正式實施,可質押回購名單完全符合我們之前的預期,上交所個券中只有博匯、歌華、恒豐、海運轉債不能用于質押回購。不出意料,轉債標準券折算率較公司債等有明顯的折扣,但聊勝于無。鑒于市場對此已經有了充分的預期,正式放開對市場已經難有太大刺激,更多的表現為對市場的支撐作用。化工行業轉債:趨勢上看,非銀行大盤轉債和美豐轉債基本面表現仍將冰火兩重天。對非銀行大盤轉債,市場對油氣定價改革已經有了充分的預期,但對業績下調風險仍估計不足,雖然近期股價已經有所調整,潛在調整空間餓不大,但相對表現仍難樂觀。我們仍判斷100-105元區域該轉債存在一定的持有價值,臨近面值可增持。而對美豐轉債,尿素均價超預期應是大概率事件,因此公司有望成為轉債市場少數業績超預期個券,建議繼續保持一定的持倉比率。

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