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質押回購陡現資金約束開閘4月券商自有資金見底

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

上市券商攜融資優勢領先,國泰君安、中信建投和國信證券成功“逆襲”

今年6月24日,上證所和深交所正式啟動股票質押式回購業務。銀行與信托公司的壟斷地位大受影響。目前滬深兩市已各有83家券商開通此項業務。4個月過去了,不少券商均有亮眼表現。

總的來說,因為該業務的利率決定因素是來自券商的資金成本。因此,大型券商靠自有資金這一優勢撐起了該項業務;小券商也忙著搶業務、找渠道。

打破銀行、信托壟斷地位

今年5月27日,滬深交易所和中登公司發布了《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(試行)》。中信證券(行情,問診)、海通證券(行情,問診)、招商證券(行情,問診)、國信證券、國泰君安證券、華泰證券(行情,問診)、光大證券(行情,問診)、齊魯證券、廣發證券(行情,問診)等9家成為第一批試點資格的券商。

該創新業務被業界稱為重磅利好消息,業內預測將成為券商新利潤來源。6月24日,股權質押式回購業務牌照發放后,不少上市公司改變合作伙伴,銀行與信托公司的壟斷地位大受影響。

股票質押式回購,是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質押,向符合條件的資金融出方融入資金,并約定在未來返還資金、解除質押的交易。主要是為了滿足實體經營企業的短期融資需求,定位于希望長期持有證券的實體經營企業。目前,該業務主要由負責融資融券業務的部門負責,比如融資融券部或信用交易部等。證券公司各分支機構、投資銀行部等業務部門均可拓展項目,營銷客戶。

業內人士表示,券商的操作模式與信托、銀行相比,有較多益處。銀行會設定固定用途,監控也較嚴格,并且銀行與信托通道要花去一個月的時間;相對而言券商資金到賬比信托、銀行更快,“T+1”就可用,場內處置,辦事效率高,還可設定不同的質押率。這對于那些急于融資的上市公司來說,辦事效率高,工作流程規范化,同時還能快速拿到資金的機構顯然更有競爭力。

資本金限制發展大券商有優勢

早在5月底的時候,各個券商已經在開始籌備項目。根據上市公司發布的公告統計,自今年6月1日至10月21日,國泰君安是參與出資次數最多的券商,有28個項目;廣發證券排第二位,僅比國泰君安少1個項目;中信證券18個項目居第三位;此外,興業證券(行情,問診)有16個項目、招商證券有12個項目、中信建投有10個項目、國元證券(行情,問診)有9個項目、華泰證券有8個項目、國信證券有7個項目、宏源證券(行情,問診)有7個項目。

上述券商中,除了國泰君安、中信建投和國信證券,其余都為上市券商,主要是因為融資渠道的優勢。

券商股權質押回購業務利率的決定因素是來自券商的資金成本。而券商的資金,主要是靠自有資金和資管理財產品。因為自有資金幾乎不需要成本,各大券商開展業務初期,都基本采用這個方式。

一般來講,股票質押的成本根據項目風險、融資期限、業務合作情況確定,原則上年利率不低于9.5%。據悉,現階段一年期的利率普遍在8.5%左右,也有不少券商做到9%的水平。因此一家券商是否能在該項業務上做大做強,資本金成為關鍵的衡量因素。

資本金充足,可讓券商游刃有余;否則,券商只能通過其他渠道尋求資金。不過其他渠道具有許多不確定因素,會增加券商融資成本,從而提高客戶的成本。據悉,業務開展將近4個月,不少券商自有資金開始見底。

在資本金不足的情況下,券商會對項目精挑細選,例如會優先做主板與中小板企業項目。券商自身也會進行融資,招商證券在10月16日發布定增方案,擬募集不超過120億元,用于補充公司資本金和營運資金,擴大公司創新業務規模,其中包括股權質押回購業務。截至2012年末,招商證券凈資本約156億元,行業排名第六位。

從行業總體情況來講,在上交所,券商自有資金在融出資金中的占比達63%。在深交所,券商自有資金出資的金額占比84.5%,集合計劃出資的金額占比6.6%,定向客戶出資金額占比8.9%。

不過僅僅憑借券商自有資金是無法支撐業務的持續發展的。因此有券商設立資管產品對接,在設計集合理財產品時,設計成結構化產品,分為優先級份額和進取級份額,以優先級吸引社會閑置資本,以自有資金認購進取級份額,共同為融入方提供融資。

如齊魯證券已經發出了4只投資于股票質押回購交易的小集合產品,分別為先鋒1號、先鋒2號、先鋒3號和先鋒4號。先鋒1號資料顯示,其投資股票質押回購交易倉位最高可達100%;最長融資期限可達三年,按該公司的指導利率,對應融資利率可達11.25%,推廣期內募資8377.43萬元。

這一方面說明券商目前在此業務中利潤率仍然較高,但也反映出交易所股權質押的規模潛力遠遠沒有釋放,更多來自銀行、信托、高凈值人群的資金目前并沒有沒有通過券商平臺對接股權質押項目。從目前的開展情況來看,現實顯然也并不如券商資管人士所預料的這樣美好。

業內人士表示,目前券商資管開展此項業務的難點在于資金供求兩端的風險偏好差異較大。資金來源或是對項目安全性要求較高,或是要求更高的風險溢價,壓縮了券商的利潤空間。因此,要用好交易所股權質押業務,券商資管應在集合理財產品的結構設計上下更多功夫,以求在一個項目中匹配不同風險偏好的資金。

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