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信用債質押遇瓶頸回購制度創新需協調推進

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

記者王媛

90%

目前銀行間債券市場上,超過90%用于回購質押的債券是國債、央票、政策金融債,信用債用于回購質押有一定困難。

在業內正探討銀行間市場推出“三方回購”的同時,一些實際操作中或將遇到的問題也迎面而來。記者近日從市場中了解到,為進一步擴大銀行間市場的流動性,一些市場成員建議在回購制度創新設計過程中,需考慮解決銀行對信用債授信這道坎,相關制度需協調推進。

解決授信問題成關鍵

隨著信用債市場規模的日益擴大,信用債能否順利質押,成為提高債券市場流動性的關鍵所在。

業內人士指出,目前的銀行間債券市場上,超過90%用于回購質押的債券是國債、央票、政策金融債,信用債在銀行間市場用于回購質押有一定困難。

但在目前的交易所債券市場上,由于收益率較高的信用債可方便地用于質押,也能較容易實施回購套做的利差交易,極大地提升了交易所市場信用債的流動性。

回顧近10年銀行間市場回購增長情況,從交易量占比來看,銀行間債券市場上,回購交易占比正不斷下降。2001年回購交易量占全市場的比重達90%以上,而這一數據在2011年僅為61%。

對此,一位不愿具名的某國有大型商業銀行金融市場部副處長告訴記者,從實際交易情況來看,由于信用債質押需占交易對手的授信額度,因此銀行對信用債質押的意愿不強。他表示,尤其在一些資金緊張的月末、季末特殊時間點,銀行更不愿意產生更多的風險資產,這種情況也愈發明顯。

“假如債券從一級市場發售,需10億授信,但若想在二級市場提升流動性,則需要有個乘數的規模。”上述市場人士表示,信用債質押困難令流動性受限,授信規模跟不上是主要原因,若未來銀行間回購市場引進交易所模式和標準券的設計,還需多套制度配合,解決授信問題。

回購創新提升信用債流動性

在此背景下,業內對于三方回購的探討也日趨激烈。業內人士指出,三方回購的制度創新,能把目前的雙方回購升級為更加標準化、更加高效率的貨幣市場工具,從而使信用類債券的流動性,乃至整個銀行間市場的流動性得到提升。

“‘三方回購’由中央托管機構事先制定一套市場參與者認可的質押債券選擇與打折制度。”中央國債登記結算有限責任公司副總經理白偉群近日撰文指出,銀行間市場作為債券市場的主體,債券存量大,投資者群體豐富,更有條件通過回購制度的創新,來提升信用類債券的流動性。從國際債券市場的發展經驗看,最優的制度創新方案是推動建立“三方回購”,或者稱之為自動質押回購。

白偉群表示,若有了三方回購,回購雙方只談融資數量與利率,不用商談質押品,信用類債券和零散債券可以方便地用于質押。而中央托管機構則提供便利的質押債券管理服務,尤其重要的是估值盯市,出現質押不足時要及時補足債券,真正控制風險。

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