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中金公司城投債應收賬款質押增信問題開始暴露

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

中國國際金融有限公司許艷,姬江帆,張莉事件大公將“09九江債”和“10襄投債”債項評級從AA+下調至AA,下調理由均為應收賬款質押償付資金未打入監管賬戶,對債券本息的償付不具有增信效力。點評我們統計目前采取應收賬款質押增信方式的城投債共有73支。這類應收賬款質押增信方式存在以下幾方面的法律和操作風險:一是這種增信方式存在政府變相擔保的法律風險,事實上2010年6月后就已停止;二是通常都是基于未來項目將產生的應收賬款質押,質押時點甚至債券存續期,法律意義上應收賬款都可能并未產生;三是質押期限通常長于登記期限,質押效力方面有操作風險;四是無法控制支付方是否支付款項、以及將款項支付至監管賬戶,也無法直接向支付方追償,實際保護程度較弱。目前來看,應收賬款質押的這些風險正在逐步暴露,投資者不可對這種增信方式冀望過高。近期市場對于城投債相關負面事件的關注重新升溫,投資者需要密切關注可能引發的市場風險偏好下降,盡管城投債的實質違約風險仍然較小。

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