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中大期貨:疲軟終端限制豆粕反彈高度

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

摘要:在9月份豆類利多兌現之后,市場持續調整已經將近3個月左右,而豆粕在此輪下跌中,跌幅超過15%以上。而目前隨著大豆在1400美分附近企穩反彈,國內豆粕期價也跟隨反彈,不過筆者認為這僅僅是短期技術性反抽,在后期需求未能完全起來的情況下,預計豆粕反彈空單有限,操作上仍將維持逢高拋空策略為主。

一、豆粕前期市場回顧

上周以來,美豆受谷物上漲及南美天氣擔憂強勁收高,期價連續幾個交易日收漲,國內連豆粕跟隨走勢現小幅反彈,目前來看,南美天氣的確令未來產量存在較大不確定性,這給予短期市場炒作題材,由于之前機構及USDA均對南美本年豐產給予較高期待,一旦豐產預期受到影響,全球大豆供需緊張的格局將難以得到緩解;不過目前南美大豆處于播種期,對于產量的影響還不是很關鍵。

現貨方面,終端飼料廠商數次逢低補庫也對行情起到一定支撐作用,截止11月27日,沿海43%蛋白豆粕報價集中在3650元/噸-3780元/噸,較上周同期漲幅達到40元/噸-100元/噸。但11月份到年前是豆粕消費的傳統淡季,近期終端雖有陸續備貨,但大中型飼企的豆粕庫存周期仍然較短,貿易商出貨壓力較大,油廠庫存短期得到回升多以移庫方式銷售,也反映出市場對于豆粕后期走勢的不樂觀。盡管商務部上調11月大豆進口量,在一定程度上表明市場看好后期的豆粕消費,但短期養殖需求較小難有較大漲幅,看漲心態要放到元旦養殖補欄后,期價反彈高度有限。

二、豆粕基本面分析

(一)供給方面

美豆缺乏實質性利好支撐,繼續關注出口需求和南美天氣

上周期間,由于感恩節休市,加之國際豆類商品近期基本面炒作題材并不充分,因此市場并沒有出現大規模資金的炒作行為,價格維持窄幅震蕩,市場短期依舊缺乏方向指引。而受美元疲軟以及中國樂觀經濟數據提振,美豆期價在短期恢復開盤之后收盤上漲,市場圍繞希臘金援的樂觀情緒,憧憬美國兩黨議員能就避免財政危機達成一致,且數據顯示全球經濟前景正在改善,這些因素壓低美元,并推動大宗商品等風險資產在上周上揚。此外,需求因素利好,但美豆出口需求對市場提振作用仍表現有限,但在中國國內油廠壓榨嚴重虧損情況下,關注后期USDA是否會確認中國取消采購或轉船的現象。因而綜合來看,在南美天氣無實質性威脅及其它實質利多消息刺激前美豆短期仍將難以出現突破性行情,繼續關注南美天氣、美豆出口需求及歐美宏觀局勢等。

(二)需求方面

1、國內豆粕現貨市場表現一定抗跌性,關注飼料企業總體庫存水平變化

進入11月份以來,在美豆反彈力度不佳的影響下,豆粕現貨購銷雙方入市心態分歧加大,目前南北市場豆粕現貨價差較大。進入11月份以來,國內飼料廠商普遍縮短采購周期,造成油廠提貨速度放慢,并進而使得一些油廠豆粕庫存壓力漸增,這也造成了區域性的停機現象,而隨著行情波動的進一步持續,終端采購心態越發謹慎。但總體來看,跟盤降至目前價位的豆粕現貨,利空已大多消化,在3550元/噸一線表現出了一定的抗跌能力,但豆粕現貨價格在回升之前,或將在底部區間持續反復跟盤振蕩以進一步構筑底部。上周期間,部分大中型飼料企業入市逢低補庫,豆粕庫存略有增加,但多不愿貿然重倉,目前大型飼料企業庫存多可使用10-15天,而中性飼企則可使用7-10天左右。并且由于行情波動較大且對豆粕后期走勢分歧較大,因而終端飼料企業雖有備貨之心,但多數不敢重倉。

2、國內豆粕購銷雙方入市分歧較大,繼續關注后期大豆到貨和油廠開工

隨著當前美豆大量到貨、逐漸成為國內進口大豆市場供應主體,相應的高蛋白豆粕貨源也開始呈現季節性供應緊張局面。河南、山東、華北和華南地區飼料企業都不同程度面臨高蛋白豆粕貨源提貨難度增大問題,各區域也僅有個別油廠能提供高蛋白貨源。高蛋白貨源的緊張,可能不會太影響飼料配方,但意味著后期飼企利潤的壓縮,是否會繼續影響其豆粕采購策略值得關注。而隨著近期美豆期價走勢也處于持續震蕩之中,國內豆粕市場各方入市心態分歧仍在不斷加大;截止上周末,國內油廠的豆粕未執行合同量降至幾乎三年來的低位,同時合同量與庫存量比率也大幅下降,這意味著油廠豆粕的超售合同量非常少;市場消息稱,11月、12月計劃到港的進口大豆數量或將低于之前預期,而油廠壓榨依然嚴重虧損,這些是否會繼續影響后期點價買盤力度,則繼續關注下游飼養需求的動態。

小結

近期以來,國內豆粕現貨市場持續跟盤波動,雖有反彈現象,但高度有限,終端市場觀望氣氛依然較為濃厚;短期來看,由于目前處于國內飼料養殖消費的階段性淡季,下游養殖戶觀望情緒濃郁,終端需求暫無較大改善,因而當前國內豆粕現貨恐難受到來自需求面的有力支撐,雖然元旦春節雙節前的備貨期逐步臨近,未來兩個月豆粕需求將逐步回暖,但在短期來看,豆粕現貨價格仍將持續跟盤反復震蕩以構筑底部,反彈高度有限。而從近月豆粕現貨走勢來看,利空大多已有所消化,近日沿海豆粕在3500-3550元/噸一線已表現出一定的抗跌能力,且國內油廠壓榨虧損嚴重可能會影響后期開工水平,因而豆粕現貨價格繼續向下的空間也暫時不會太大,抗跌性將有所增強。

二、技術分析及操作策略

因此鑒于目前豆粕短期有反彈需求,但終端需求未能完全有效企穩的情況下,預計豆粕上漲空間有限。因此操作上保持逢高適當空單介入。1305合約在3300―3400一線逢高空單介入倉位20%,一旦重新跌破3200則繼續加倉20%,止損3500一線。

以上觀點僅供參考

作者:中大期貨王琰

機構來源:中大期貨

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