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中大期貨:豆棕套利正當其時

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

中大期貨:尊敬各位評委、同仁大家晚上好!下面給大家帶來的主題是豆棕套利,正當其時。

套利相關品種之中要有比較高的相關性,套利成功性一般比較高,所以風險收益相對比較高。我們這次做的是跨品種套利,因為不能實現品種交割,所以存在一定風險性。另外,套利是可遇不可求的機會,我認為在當前是非常好的套利機會。豆油跟棕櫚油的替代性體現為可以作為烹飪用油,第二都是制作生物柴油的主要原料,在食品工藝中也有一定替代性,比如奶油的制作。自從棕櫚油上市以來,期貨價格一直跟隨著豆油期貨價格走勢,同漲同跌表現非常明顯。根據歷史價差分析,它們相關性,一月合約達到0.9709,九月是0.9881,非常高。

棕櫚油上市以后,豆棕5月合約價差圖,除了08年,其他的年份可以看出來,9―11月份是價差高點,11月份以后價差一路下行。造成的原因主要是在夏季棕櫚油是消費旺季,棕櫚油為了跟其他油脂搶奪市場份額,價格必須具有競爭力。11月左右,棕櫚油是比較高的產量季節,為了加速出口,價格也必須壓低。所以造成了在這個季度的價差高位。

當前價差已經達到2000點,現貨價差更高,造成當年這么高價差原因是什么?我們分析主要第一個是美豆減產導致大豆減產,豆油增長。12、13年美豆產量是28.6億,比上年度減少7.56%。按照CBOT大豆價格,從今年年初到現在上漲28%,國內豆油跟漲大概6.66%。

第二點,就是馬來西亞棕櫚油庫存增加非常迅猛,6月份的時候庫存170萬噸,到9月份達到248萬噸的歷史高點。因為10月份左右是一個棕櫚油產量高峰,可能在10月份的庫存有可能繼續在擴大。

第三點,國內食用油消費萎縮以及整體棕櫚油替代性。從國內棕櫚油進口量來看,今年1―9月份同比降低7萬噸,商業庫存達到了70萬噸,同比增加了30萬噸,減少這塊主要是食用這塊。我們認為這種高價差在當前情況下是難以為繼的。南美大豆增產基本是一個定局,美國農業部10月份報告統計,巴西和阿根廷新年度產量是1.36億噸,同比大幅增長26.51%,出口也是增長的。我們豆油結轉庫存跟庫存消費比有所上升,都顯示我們國家豆油供應沒有任何問題。對豆油的價格后期肯定是承壓的。第二,印度棕櫚油量是大幅增長的,12年進口量增幅達到54%。另外印度棕櫚油食用比例非常高,基本是豆油三倍。目前印度食用油脂大概1200萬噸,跟中國相比還有很大差距,還有很大的提升空間。印度增加將彌補掉我們國家消費的降低。第三,棕櫚油制備生物柴油量增加。馬來西亞政府準備提高國內生物柴油摻兌的量,目前5%提高到7%―10%,將會增加大概40―60萬噸的棕櫚油消費量。第四,馬來西亞將從明年開始實行新的關稅政策。新的關稅政策將大幅度削減出口關稅,我們認為大幅降低關稅會刺激出口,并且增加全球棕櫚油消費,并且抑制豆油消費量。

根據以上的推斷,我們認為后期豆棕價差將會出現收窄。

我們的操作,就是賣出1305的豆油,買進1305的棕油。入場目前是比較好的機會,回歸的時候逐步進場。我們預計整個持倉時間四個月,因為我們套利還是存在一定風險性,如果價差擴大100點,我們資金損失達到5%的時候我們要進行一定的止損設置。按照我們平均價差收窄300點,每組2萬元保證金計算,我們最終盈利大概15%左右。謝謝各位。

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