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中海基金:債股兼修當前保本基金投資價值彰顯

2013-11-05 14:52:36
來源:網絡

安全亦靈活,善守也能攻,是保本基金的重要價值特點。一般來講,受建倉時點、產品特點及管理人的投資經驗等因素的差異,保本基金的投資收益會受到不同程度的影響。中海安鑫保本是中海基金旗下第二只保本基金,對于具有保本基金運作經驗的擬任基金經理劉俊而言,穩健的投資風格、純熟的固定收益投資經驗,再加上首只保本基金運作一年來的成功實踐和深刻見解,這些都將成為他打造中海安鑫保本、續寫佳績的有力武器。

在現階段經濟基本面不佳的大環境下,劉俊認為,保本基金的產品配置要求以信用資產為主,并適當投資部分確定性增長的權益品種,這種資產配置節奏恰好適合目前的市場要求,保本基金正逢運作好時機。經過前期市場的調整之后,作為債股兼修、靈活追求收益的保本基金投資價值已經顯現。

基本面利好債市仍具配置價值

針對經濟形勢走勢,劉俊坦言,中國經濟正處于08年經濟高點以來下滑階段的底部徘徊階段,目前狀態與世界經濟周期同步。短期看來,國內宏觀經濟復蘇低于預期,基本面惡化逐步確認,流動性總體格局略偏緊,海外風險偏好降低,我們看到了政府決策層表現出的堅定轉型決心。在貨幣政策上,政府態度在目前的增長水平上比較明確,表態貨幣政策應該“盤活存量,用好增量”,從而意味著貨幣政策將回歸中性。

盡管債市年中之前遭遇了較大程度的回調,但劉俊預計央行仍然會保持現有的穩健貨幣政策,資金利率有望逐漸恢復至相對穩定的水平。整體來看,低于預期的經濟增長加上低通脹的基本面有望對債市形成有力支撐。經過半年末時點后,銀行間資金緊張狀況將會有所緩解,下半年資金寬松程度會弱于上半年,回購利率中樞將有明顯上升。待資金面穩定后,市場將逐步向基本面回歸。整體而言,經濟不振的大環境依然利好債市的長期投資,未來一段時間債市仍具較強的配置價值。

市場環境有利保本建倉好時機

劉俊表示,由于保本基金的產品配置要求以信用資產為主,并在適當時機參與部分確定性增長的權益品種。因此比較而言,在影響保本基金投資收益的因素中,建倉時點也就是其運作的市場環境顯得尤為重要。這其中主要包含兩個方面:第一,債市是否有利從而使得保本基金資產運作達到安全線,為進一步增厚回報打下良好基礎;第二,股市是否在未來存在機會進而可以博取較高收益。劉俊分析道,一方面,宏觀經濟數據對債市有利,資金緊張引起的信用品種收益率上升給新增資金提供了配置時機,在保本運作前期可以合理運用信用債積累安全墊。另一方面,今年以來盡管股市震蕩加大,但目前A股市場估值低于歷史平均水平,已經處于底部區域,除非再次發生系統性危機,否則下行空間比較有限。未來伴隨實體經濟的漸趨回升,企業盈利的逐步改善,業績穩定增長、估值安全的行業具有一定的投資價值,或許將孕育更多的投資機會,從而可以從業績增長確定的行業及個股選擇中為保本基金提供博取適度收益的潛力。總的來說,正是當前的市場環境適逢保本基金的資產配置節奏,使得中海安鑫保本基金正逢良好的建倉時機,有望為未來獲取良好的收益回報奠定堅實的基礎。

堅持大類資產配置看好中高收益信用品種

對于已有一只保本基金管理經驗的基金經理來說,劉俊對中海安鑫保本的投資運作充滿信心。據wind數據統計顯示,劉俊掌管的首只保本基金——中海保本成立于2012年6月20日,截至今年6月19日,中海保本成立一年凈值增長率達6.32%,在同期26只保本基金中業績排名第3位。今年上半年中海保本以3.34%的漲幅在35只保本基金中排名第7位。回顧過去一年較為成功的投資運作,劉俊認為這主要得益于大類資產配置的策略。中海保本成立后根據當時的宏觀經濟環境決定大類資產配置策略,在經濟基本面偏弱的背景下,主要配置于固定收益資產與確定性增長的權益品種,取得了較為理想的收益回報。

談及中海安鑫保本的操作策略,劉俊指出,由于與市場上大部分保本基金不同,中海安鑫保本首個保本周期僅為兩年,因此基金成立后就會尋找與兩年相匹配的組合久期來進行配置,不會盲目拉長久期。在券種選擇上,經過前期的調整,債券市場上已經陸續出現了不少高票息、高品質的低價債券,從而有助于該基金低價建倉,為投資者降低成本,提高收益。由于年中資金緊張引起的信用品種收益率上升給新增資金提供了配置時機,劉俊將中高收益信用品種作為主要投資方向。但同時他也指出,資金緊張也會增加信用品種的信用風險,因此債券投資時會更加注意控制信用風險。在此基礎上根據宏觀經濟環境研判,尋找股市確定的投資機會博取適當回報。

優化保本策略靈活追求收益

最后,在保本策略上,劉俊道出了中海安鑫保本的自身特點。由于宏觀經濟和政策總是風云變換,任何一類資產都很難給投資者提供持續賺錢的機會,而中海安鑫保本的保本策略有助于在不同市場情況下、不同資產之間實現成功切換。該基金采用固定比例組合保險(放心保)(CPPI)和基于期權的組合保險(OBPI)雙重保本機制,以CPPI策略為主、OBPI策略為輔進行資產配置和投資組合管理。對于CPPI策略可能大部分投資人都已熟悉,而OBPI策略主要是指通過持有一部分債券同時買入持有一部分看漲期權,其中債券部分到期價值滿足保本資產的規模要求,期權價格上漲則為基金帶來額外收益。但由于目前國內尚未推出股票期權,而可轉債具有債券和期權的雙重屬性,持有人可以選擇持有可轉債到期,獲取本息;也可以選擇在約定的時間內轉換成股票,享受資本增值。由于OBPI策略隱含期權概念,因而相對波動較大,該策略相比CPPI策略整體收益、風險特征都會更高,因而較CPPI而言更適合市場反彈周期和牛市階段。

研究表明,當市場上行時,采用CPPI+OBPI策略的保本基金在保本的前提下相對更能享受股市上行收益。因此,通過CPPI+OBPI主輔雙重投資策略,有望更有效地適應市場環境變化,在保障本金安全的基礎上靈活追求收益,從而更好地為投資者實現基金的保值增值。

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