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中糧期貨:焦炭短期反彈或可參與

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

一、宏觀經濟政策趨暖,寬松成為國際國內貨幣政策主基調

9月上旬以來,疲弱的宏觀經濟數據引致歐美央行紛紛祭出寬松的貨幣政策,以確保經濟運行中血液流通順暢。歐洲方面,9月6日,歐洲央行正式推出直接貨幣交易(outrightmonetarytransaction簡稱OMT),聲稱將在二級市場不限量購買主權債以幫助其成員國降低借貸成本。美國方面,9月13日,美聯儲宣布正式推出新一輪量化寬松政策QE3,每月購買400億美元抵押貸款支持證券,同時繼續執行賣出短期國債、買入長期國債的“扭轉操作”,并將聯邦基準利率保持在0至0.25%的超低區間至2015年年中。QE3的推出顯示了美國政府亟需刺激經濟復蘇和就業增長。

國內方面,最新公布的宏觀經濟數據顯示,PPI同比增速創34個月新低,但房地產開發投資同比增速(15.6%)、房屋新開工面積同比增速(-6.8%)和商品房銷售面積同比增速(-4.1%)均止跌回升。國家發改委在9月5日、6日相繼批復總投資規模逾7000億元的城市軌道交通建設規劃以及13個公路建設項目、10個市政類項目和7個港口航道項目。據估計,發改委兩天批復的項目規模超過萬億元人民幣。如此直接增加的基礎設施建設投資政策對鋼鐵及其上游產業鏈構成實質性利好。

二、下游鋼材行業走勢回暖,庫存下降,產量料將回升

圖1:鋼材現貨價格

數據來源:中糧期貨

近期鋼鐵企業去庫存取得明顯成效,庫存繼續減少,本周降幅明顯高于上周,截止9月21日,螺紋鋼庫存下降5.14%,線材下降8.55%,熱軋下降5.77%,中板下降2.95%。另一方面,最新公布的9月份產量并未明顯好轉,旬度產量并未明顯增加,9月上旬,粗鋼日均產量為189.46萬噸,依然低于4月至7月的平均水平。在庫存持續下降的情況下,宏觀政策的刺激效果繼續顯現,上周國內市場鋼材價格延續了前一周的反彈趨勢,漲幅明顯擴大,周漲幅達到1.92%。而從鋼企層面了解到,鋼企利潤有所回升,因此在下游去庫存取得明顯成效的情況下,未來鋼鐵企業擴大產量的可能性增大。在一萬億基建投資項目的刺激下,同時伴隨著下游汽車產銷數據的回暖,鋼鐵企業或將漸進式地迎來全行業的觸底反彈。

圖2:粗鋼旬度產量

數據來源:中糧期貨

圖3:鋼材庫存

數據來源:中糧期貨

三、焦炭現貨價格如期反彈

圖4:焦炭現貨價格

數據來源:中糧期貨

圖5:焦炭月度產量及同比增速

數據來源:中糧期貨

由于下游需求不振,焦炭行業產量持續下降,根據統計局公布的最新數據來看,8月份月度產量同比增速創下19個月來新低,首次由正轉負,下降至-2.8%。而由于長期限產,焦化廠庫存目前也在低位徘徊。隨著下游鋼鐵企業開工率的加大,作為原料的焦炭需求或將回暖,產量料將伴隨鋼鐵產量的增加而有所回升。

總的來說,近期焦炭價格反轉的關鍵在于對需求企穩回升的預期,這主要依賴于政府政策的支持力度,部分歸因于行業去庫存的部分效果已經顯現。因此,我們預計焦炭價格已經觸及階段性底部,短期內仍有回升的動力,可以階段性逢低吸納。

當前亞太經濟尤其是我國經濟的疲軟成為市場的焦點,我國依靠投資和出口的粗放增長模式中長期看難以為繼,不論是外圍市場對出口的影響,國內城鎮化工業化的進程,還是長期來說人口紅利的消失,我國的經濟以及企業都需要迫切轉型,量上的擴張需要轉向質的提升。但是,從短期的2-3年左右時間看,工業化城鎮化的進程并沒有完成,我國在基礎設施建設方面還大有可為。繼一系列貨幣寬松政策之后,我國政府在財政政策方面開始新一輪刺激攻勢,表現在萬億輕軌、橋梁、公路等基礎設施項目的批復,減稅促進外貿政策的推進等。我們預計,在房屋銷售增長,房地產行業調控及價格限制的大背景下,政府將在保障房建設上加大力度,從而增加市場的總體供應。在如此政策背景下,焦炭行業將迎來長期的轉機。

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