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中信并購基金董事總經理徐菠:并購文化非常關鍵

2013-11-05 14:52:36
來源:網絡

ChinaVenture北京時間7月26日消息,在今日召開的以“并購大時代下的政策導向與PE機會”為主題的ChinaVenture2013股權投資沙龍上,中信并購基金董事總經理徐菠表示,中信證券之所以組建中信并購基金,正是因為看到中國并購市場未來的巨大發展空間。而中信并購基金的優勢在于通過中信證券的系統性支持,為客戶資本市場的解決方案,并努力提供全方位的增值服務。

徐菠認為,在具體投資策略上,一看時機,二看行業,三看企業。尤其對于周期和時機的把握,對于最終的投資收益率的影響非常重要。假如投資時機選擇在了2008年金融危機之前,無論精選了多么好的行業和企業,最終仍會虧損。他認為,最佳投資時機,是尋找企業的業績爆發前夜。

徐菠介紹,目前中信并購基金的投資方式主要有控股權收購、行業整合收購、夾層投資三種。企業并購成功的關鍵在于文化的整合,文化整合的最佳方式是換位思考,從各方的角度出發,換位思考問題,這是一種良好的并購重組文化。

以下為嘉賓發言實錄:

徐菠:非常高興有機會能和大家一起溝通。大家對中信并購基金也是非常關心,我簡單向大家匯報一下我們中信并購基金。

第一,為什么要組建并購基金?首先整個中國并購市場非常活躍。根據我們的分析,“十二五”期間,并購市場規模達將到6.5萬億,但是我們的支付手段非常有限,只有少量的并購貸款和自有資金,通過發行股份來購買資產的難度非常大,這個過程中資金缺口相當大,所以,并購基金有較大的生存空間。對標國際資本市場,并購型的基金占整個私募基金市場超過50%,并購基金在中國有非常大的發展空間。

第二,為什么中信證券能夠做好這個并購基金?要做好一只基金有兩點非常重要:一是團隊,二是后續系統性的支持。并購基金不是單純地有幾十號人就能把這個基金做好的,而是要有后續的系統性的支持,我們背靠中信證券,希望能夠為我們的客戶提供良好的服務。作為被并購企業,需要的不僅僅是錢。如果單純缺錢,市場上有錢人很多,在企業的發展過程中,如果你能夠給它提供良好并購服務,將極大地規避風險。所以,我們給客戶提供的不是單純的資金,而且包括一些資本市場的解決方案,及后續的一些增值服務。

徐菠:找目標公司肯定是比較難的一件事情,并購市場很活躍,也不是說并購標的隨時都能找到,也不是說這個投資機會就每天都擺在那個地方,所以,這之前我們肯定要對各種行業做深入的分析。

首先,我們認為要做好投資,最重要是投資時機的把握,也就是對周期的把握。把握時機比把握行業更加重要一些,大家如果在2008年之前找了再精選的行業和企業,你做了投資,到今天肯定都是虧的。所以,做投資來講,選擇時機是比選擇行業、企業更加重要。第二,我們看行業的時候,我們要區分周期性行業和非周期性行業,目前可以多關注一些非周期性行業。第三,對于一些周期性行業,你可以持續跟蹤,等待行業低點的時候也可以做一些投資。所以大的選擇上,一個是時機的把握,二是看行業,三是看企業。

徐菠:前幾位說得都很好,包括金總說到財務投資人和戰略投資人在策略上都有不同。對于我們中信并購基金的投資策略包括:控股權收購,行業整合收購,還有夾層投資。我們選擇做控股權收購,還是做行業整合都是要根據具體情況定的。說到并購和后續的整合,成功的關鍵在于文化的整合。我們覺得可能是每個企業,包括產業投資人和財務投資人,自己都要形成一種比較良好的并購文化。要解決好各方的矛盾,最簡單的處理方式就是換位思考,你換在他的角度來考慮這些問題。你是重組方,要站在被重組方的角度想一想,有人來重組,你會怎么想,你有什么要求。我們要處理好重組方、被重組方、地方政府、管理層、員工等多方面的關系。要做好并購基金,必須形成一種比較良好的并購重組文化。

徐菠:投后管理是非常大的話題,這個話題不能一概而論,不同的項目側重點不可能完全一樣。如果你協助行業投資者去海外并購,海外企業有比較好的技術,國內技術缺乏,則重點就是把技術轉移到中國國內來,這中間就要考慮它會有什么樣的協同效應的問題;如果我們幫助客戶去收購其他的競爭對手,則達成一定規模,創造一定超額利潤就是重點;重組和改造國有企業,則可能面臨體制機制的問題;有可能有的客戶面臨一些供應鏈上的問題,需要我們一起去整改,等等。所以,作為投后管理來講,不是等你收購了以后,才說我投后要怎么做。實際操作上,在你下決心要收購一個企業時,基本上已經有了一個分析判斷,它的問題在哪里?這些問題你是否有能力幫助它解決?我們的客戶在這個過程中需要的不僅僅是錢,你如果單純給它提供錢的話,能夠提供錢的人會很多,它為什么一定要你的錢呢?所以,你能夠給客戶提供哪些的增值服務才是關鍵。

徐菠:我們做并購重組的過程中,只要你的投資收益率高于你的借貸成本,你會盡可能的去借貸,以提升你的收益率。這個過程中,實際上做借貸的方式比較多,比如找一些比較大的機構,我們本身有一塊業務就是做夾層融資,但這個具體的要根據不同的情況來談,如果有需要的話,未來可以和我們做一些溝通,我們也希望能夠幫到大家。

徐菠:可能的退出的方式很多,當然從資本市場退出是一個比較好的解決方案,特別是我們中信并購基金,有一些券商背景,我們也希望在退出這塊能夠提供更多的一些解決方案。目前IPO退出有一定的難度,則可以通過借殼和定向增發等方式退出。從全球的并購市場來看,大型的國際私募股權基金,通過資本市場退出,只是占了很小的一部分,其他都是通過行業之間的并購重組方式退出。所以,我們在看項目的時候,我們當然要考慮怎么退出,如果能夠從資本市場退出,獲取一個比較高的回報,肯定是一件很好的事情,但是我們最主要的還是要考慮這個企業在你的經營或者協助下,如何促進它內生式的增長,把它的潛能和利潤充分發揮出來。

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