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建立具有分層結構的做市商制度

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

做市商制度的公開、有序、競爭性報價驅動機制是保障債券交易效率,提高市場流動性和穩定市場運行的有效手段,是場外債券市場有效運行的重要基礎性制度之一。從國際債券市場的發展經驗來看,做市商制度是通行的做法,在場外市場中做市商居于“核心”位置,發揮著活躍市場、穩定市場的重要作用。

相對于銀行間債券市場的快速發展而言,該項制度在我國仍處于發展初期,現行做市商制度還不能完全適應市場發展的需要,在促進市場流動性提高方面的作用發揮還不夠充分,存在做市的產品種類不足等現象。通過借鑒國際經驗以及對于相關問題的總結,未來發展中應關注以下幾點:

第一,針對做市商做市動力不足的問題,加強對銀行間債券市場做市商的政策支持。一是理順政府債券和政策性金融債券承銷商、普通投資者與做市商三者之間的關系,保證做市商享有一級市場購買債券的便利,同時在國債、金融債券、短期融資券等債券一級市場的承銷和認購上獲得一定優先權;二是對于做市商,管理機構向其開展債券借貸業務,提供融券便利,便于其更好的管理存貨頭寸;三是完善做市商制度的優勝劣汰機制。

第二,完善做市商報價機制。一是降低做市商的準入資格,擴充做市商隊伍,在做市商中引入競爭機制,從而縮小價差幅度,提高市場效率。二是適度放寬目前對債券雙邊報價頻率、報價價差等方面的要求,給予做市商做市的空間和自由度。此外,做市商在報價數據和成交數據獲取方面的便利性上,要有別于一般投資者。三是推行競爭性報價,對每個雙邊報價券種的報價商數目進行明確規定。

第三,針對缺乏相關避險機制的問題,應發展衍生品市場,創新金融衍生工具來合理地規避風險。隨著金融市場發展深化,應當穩步推進利率衍生工具的開發,培育構造一個由債券的即期市場、遠期市場、期貨市場等共同組成的完整的債券市場,便于做市商規避利率風險,提高做市的積極性。

第四,從長遠發展來看,可考慮建立具有分層結構的做市商制度。一是建立明確的做市商層次。可考慮建立三個層次的市場,既做市商內部市場、做市商面向客戶的公開市場、客戶之間的市場。尤其重要的是要建立做市商內部交易市場,賦予做市商更充分的供需信息以更好地形成報價。做市商內部市場建立后,可通過內部市場與其他做市商進行匿名大額交易來調整存貨及管理風險,使其在不影響公開市場價格的情況下較為迅速地融通證券,撫平市場價格波動。二是進一步完善銀行間經紀業務,便利做市商的交易撮合服務和匿名報價制度,為建立做市商內部市場提供條件支持。

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