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券商探索類做市商模式初顯成效債券市場成試水領域

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

⊙記者屈紅燕○編輯葉苗

自去年券商創新大會以來,由通道業務向資本中介業務轉型已經成為業內共識。據記者了解,第一創業等為數不多的券商已經初步建立了以債券交易為主的做市商制度,并著手將該模式復制到大宗商品、外匯業務等領域。

由于管理風險的金融衍生品工具缺失,目前券商還無法實現完全做市,但在債券等領域,領先券商已經建立起了類做市商制度。據第一創業固定收益部交易負責人許建平介紹,第一創業在現有條件下,通過利率互換等手段,已經可以實現在不與客戶對賭的情況下,滿足客戶買賣債券的需求,初步形成了債券市場的類做市交易制度。

據業內資深人士介紹,能夠為客戶提供管理風險的手段,真正成為類做市商的券商不超過3家,第一創業和中信證券等公司位列其中。“做市商等資本中介業務是券商以暴露風險的方式促使客戶交易的完成,風險定價能力和風險管理能力非常重要,盡管許多券商看好做市商模式的發展,但卻不敢輕易涉足其中。”該人士說。

資料顯示,做市商、大宗經紀服務收入等資本中介業務對華爾街主要投行的收入占比近年來逐步升高。2000年,摩根斯坦利的做市商和大宗經紀服務的收入占比分別是28%和9%,而2011年,做市商和大宗經紀服務的收入占比分別提高至38%和18%,而該公司傳統的投行業務、資管業務和自營業務的收入占比則逐步下降。同樣,在高盛也能看到類似的收入結構變遷。

上述分析人士指出,以債券市場為例,中國券商的做市商模式還面臨諸多制約。首先,我國投資群體單一,容易形成單邊市,做市商難以施展拳腳,而在美國等境外市場投資群體多元化,有養老年金、保險基金、公募基金、對沖基金等,他們的投資策略非常豐富,其對市場的需求自然也比較多元;其次,我國的金融衍生工具單一,做市商無法很好管理自身風險,而美國等境外市場具有豐富的金融衍生品和良好的融資、融券機制,為機構投資者和做市商提供了科學管理風險、便捷投機套利的手段。

據了解,中信證券對包含做市商模式的資本中介業務已做數年探索。中信證券董事長王東明日前表示,證券公司的核心是通過創造各種產品和充當交易對手,為客戶提供流動性和風險管理服務,滿足客戶不同的融資和投資需求。雖然使用資產負債表但自身并不承擔過多的市場風險,主要賺取不同產品的流動性溢價和風險溢價。據悉,中信證券于2009年開始布局,經過四年持續的投入與發展,2012年有了較大的發展,業務種類已涉及固定收益、股票做市/交易、大宗經紀、另類投資等許多品種,2012年實現收入占公司總收入達16%,戰略布局成效初顯。

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