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滬深300ETF面世倒計時做市商、場外非擔保交收引市場變局

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

在3月12日深交所及中登總公司聯合組織全市場參與機構進行第三次滬深300ETF全網測試效果“完全就緒”后,讓市場等待近五年的滬深300ETF即將面世,嘉實和華泰柏瑞兩家的產品即將出生。

而據記者從基金公司以及參與券商多方了解到的信息顯示,其中嘉實版滬深300ETF將引入缺位多年的做市商機制,解決目前ETF普遍存在的流動性困局。同時,滬深300ETF將會引來基金行業的變局,最直接的影響將是其場外非擔保交收模式為商品、債券、跨境ETF帶來運作方案上的借鑒。

套利縮窄倒逼精細工具

“市場上對于滬深300ETF的主要需求,一是面對通過ETF產品特性及配套機制實現套利交易的短期投資者,這方面包括了ETF自身內嵌的一二級市場套利與期現套利投資者;二是配置需求的,包括長期配置與短期波段投資需求的投資者。”嘉實基金結構產品投資部總經理楊宇對記者表示。

事實上,滬深300ETF最大的功能之一,在其將成為擬合度最好的滬深300指數期貨現貨工具。

一位參與期現套利操作的私募人士對記者指出,現在主流的配置組合是深證100ETF加上證180ETF再加深證50ETF,這帶來了與滬深300指數的跟蹤誤差成本。

這種跟蹤誤差對于期現套利這種機制來說,是決定交易成本的關鍵。記者算了一筆賬,如果用滬深300ETF來代替通行的按滬深兩市75%與25%市值配比構建的180ETF與100ETF的組合,那么以2011年12月19日至2012年1月20日期間IF1201合約的運行時段來看,180ETF+100ETF組合的1分鐘頻跟蹤偏差均值為0.09%。

而如果以IF1201合約上市第一個交易日2011年12月19日,10點3分盤中第一個基差高點11.62為例,假設該套利成本用滬深300指數的一個點變動來代替,則180ETF+100ETF組合瞬間建倉的套利成本基點則是6.40,而滬深300ETF的套利成本基點則是1.32。

這意味著,如果180+100組合的日均跟蹤誤差為0.09%計算,采用180ETF+100ETF組合瞬間建倉要計算上6點以上的成本,而滬深300ETF則只需要用2點以下的成本,大約降了4-5個指數基點。

“這意味著如果原本價差基點要達到15點期現套利者才可以進行交易,但是成本降去5個點后,10點的價差我就可以進行套利,套利的機會就大大增加了。”楊宇指出。

而這種日益縮窄的期現套利空間趨勢將會更加明顯,據數據統計顯示,自2010年4月16日股指期貨上市以來,5分鐘頻期現基差超過10的概率為47.55%,超過20的概率僅為20.57%。

上述私募人士指出,根據成熟市場的經驗而言,股指期貨在推出初期與現貨偏差較大,但隨著發展到5年左右的階段,這種期現的偏差就會平穩,套利空間的縮窄在所難免。原本大環境下期現套利的利潤空間就在縮窄,如果現貨跟蹤偏差再吃掉部分利潤的話,就更加難以持續。

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