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詳解伯南克講話:是什么令美元一蹶不振?

2013-10-28 16:38:54
來源:網絡

我有迷魂招不得,雄雞一唱天下白。隔夜,美聯儲主席伯南克無疑扮演了金融市場的“雄雞”,受其寬松言論影響,隔夜除美元以外的所有金融資產幾乎全線暴漲,在美聯儲6月決議時遭到打壓后,似乎重新看到了黎明的曙光。

究竟是什么言論能令市場產生如此大的反應?當我們如今回顧伯南克講話時,可以發現,伯南克的講話看起來厘清了最近幾周籠罩市場的困惑,最關鍵的是,伯南克表現出更多的鴿派立場。

在伯南克演講后的問答環節中,伯南克給出了以下清晰的鴿派信號,也令非美貨幣就此奠定強勢,可以說,以下幾點可以算是伯南克當天言論的重中之重:

一、失業率跌至6.5%不會觸發加息,可見的未來都需要高度寬松的政策

原文:伯南克隔夜表示,現在還過早判斷美國經濟撐過了財政緊縮,美聯儲將會在未來相當一段時間繼續維持當前寬松的貨幣政策立場。他強調,在通脹較低,且美國財政政策能夠為經濟提供的幫扶很有限的背景下,此后繼續維持寬松貨幣政策就是美聯儲的唯一選擇。因而,美聯儲不會在失業率降到6.5%這一“門檻”目標被觸及時就立刻自動加息,而是可能會在通脹率仍然較低的背景下,把低利率盡可能多地維持一段時間。

分析:此前,美聯儲在今年的數度美聯儲決議中都重復表示,在失業率降至6.5%,或者中期通脹預期升至2.5%之前,會繼續將聯邦基金利率維持在當前0-0.25%的水平,這意味著在當前的資產收購措施結束之后,超低利率水平仍會維持相當長一段時間。

而隔夜伯老的講話,無疑更進一步的表示,即使失業率跌至6.5%,也不意味著會觸發加息。聯想到近期美聯儲官員陸續安撫市場,強調縮減QE不意味著緊縮周期的開始。伯老此番言論顯然也有這層意味在內。

二、現在的失業數據高估了就業市場的情況

原文:伯南克表示,目前美國的通脹率仍維持在低位,而雖然當前的總體失業率已經降低到了7.6%,但是實際的就業形勢仍可能比這一表面的經濟數據所反映的更為嚴峻。

分析:伯老的一句實際就業數據可能比數據反映的要更為嚴峻,輕描淡寫的就將上周非農給市場帶來的喜悅付之一炬。而從目前美國就業數據看,確實存在瑕疵之處。6月份整體兼職人口繼續出現增加,這表明整體就業市場仍然疲軟,且這部分人口未來仍可能會轉化為失業人口。

顯然,美聯儲目前依然對就業狀況相對保持謹慎的態度。這或許意味著非農的強勁表現并不足以令他們感到非常滿意。而這對于一些寄希望于因為數據強勁而令9月拉開縮減QE大幕的市場人士而言,顯然是個壞消息。

三、不認為QE操作會對安全資產的規模造成巨大的影響

原文:伯南克稱,明確QE的時間表可能可以避免市場困惑和波動,當經濟恢復常態,可能就不需要前瞻指引了。他表示,不認為美聯儲的QE操作會對安全資產的規模造成巨大的影響。美聯儲不需要在全部職能上都保持相等的獨立。貨幣政策上需要保持獨立。監管職能不需要如此獨立。

分析:盡管當天伯南克并沒有對QE政策的變化做更多闡述,但從伯老這段講話中可以看出,其并未對QE政策的負面危害表示過分擔憂。此前,美聯儲官員威廉姆斯曾在本周表示,當前諸如購債這樣的寬松措施的效果的收益與風險之比狀況,并沒有常規性的利率升降措施那么明確,因而美聯儲在延續此類措施時須小心行事。

有分析師解讀指出,伯南克此番言論是想告訴市場,QE操作是把美國財政部的安全資產轉變成銀行準備金的安全資產。盡管資產負債表持續膨脹,但還不必過分擔憂。

美元指數全線暴跌,稍早前美聯儲紀要亦顯鴿派

隔夜在伯南克講話后,金融市場瞬間發生“大地震”。美元兌各主要貨幣全線大跌,美元兌日元匯率失守100大關口,一度跌至98.50附近。歐系貨幣則大幅飆升,加上之前會議紀要后的漲幅,歐元兌美元一度暴漲近500點,英鎊兌美元也上漲近300點。此外,現貨黃金漲逾2%,目前升至1280美元/盎司上方,現貨白銀19.77美元/盎司附近。

而隔夜除了伯南克講話流露出鴿派傾向外,美聯儲紀要也同樣顯露了偏向鴿派的立場,這多多少少令市場有些意外。美聯儲公布6月份紀要整體偏向鴿派,美聯儲退出QE的時間可能會比市場預期晚。

美聯儲周三公布的6月會議記錄顯示,盡管美國聯邦公開市場委員會(FOMC)委員們就可能需要在短期內開始縮減經濟刺激規模達成一致,但許多委員希望在開始撤走刺激政策前,看到就業復蘇正穩步展開的更為確鑿的跡象。

金融市場此前普遍預計美聯儲可能從9月開始縮減每月850億美元的購債規模,但會議記錄顯示,時間并不確定。

會議記錄顯示:“幾位委員認為,可能有必要在短期內開始縮減購債規模。很多委員指出,在放慢購債步伐前,需要看到就業市場前景進一步改善。多位委員指出,有關資產購買步伐和組成的決定與決定聯邦基金利率的適當水準不是一回事。此外,大約半數的委員指出在今年晚些時候結束資產購買計劃可能是合適的。”

盡管紀要內容略顯鴿派,一度令美元快速走低,不多此后市場依然對此次紀要內容頗感困惑。

GMP的AdrianMiller認為:“我們不知道如何將““許多”委員需要在收縮QE前看到就業市場改善”與“接近“半數”委員認為債券購買計劃應在今年晚些時候結束”聯系起來。同時還有“許多”委員認為債券購買計劃應在2014年繼續。”

他表示:“我們數學很好,但我們仍然不知道許多、數位、大約半數加起來是如何等于100%的。美聯儲的委員會看起來已經考慮了每一個可能的情景,但我們依然搞不清楚到底委員們在想什么。”

從金融市場的反應看,隔夜伯南克和美聯儲紀要的鴿派措辭,無疑令不少市場人士仿佛一夜回到了美聯儲6月決議之前。不過,其實投資者目前尚不必急于下定論,宣判近期“縮減QE”的死刑。隔夜伯老至少對縮減QE方面并沒有給出更多看法,而紀要本身也有其矛盾之處,某種意義上,縮減QE依然是大勢所趨。

后市來看,伯南克接下來還將在7月17日出席美國國會眾議院金融服務委員會的聽證會,并在7月18日出席參議院銀行委員會的聽證會。這兩次證詞講話,仍可能受到市場的重點關注。

北京時間8:26,美元指數報82.90/91。

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